来源|时代商业研究院

作者|陈丽娜

编辑|郑琳

65%的研发人员学历为专科以下，是否足以支撑研发活动开展？江西艾芬达暖通科技股份有限公司（下称“艾芬达”）面临来自深交所的“灵魂拷问”。

从研发创新来看，2022年艾芬达研发费用增长乏力。其研发人员中，超六成学历不到专科，近四成发明专利通过受让而来。同时，艾芬达称行业内公司使用的底层技术相对成熟，生产技术、基础原理等不存在本质差异，那么其核心技术的含金量到底如何呢？

除此以外，当我们深入探究艾芬达的商业本质时，发现其商业模式似乎存在局限性。报告期内（2020—2022年），艾芬达自主品牌收入持续下滑，ODM模式长期占据主导地位，自有品牌式微之下，其或面临难以摆脱依赖贴牌生产的困境。

目前，艾芬达已获上会通过，不过至今未提交注册。2024年8月2日，艾芬达因完成申报会计师更换，深交所恢复其发行上市审核。

3月6日、18日，就研发团队整体学历偏低、自主品牌规模仍较小、依赖ODM模式等主要问题，时代商业研究院向艾芬达发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复上述问题。

自主品牌收入持续下滑，超六成研发人员学历不到专科

本次IPO，艾芬达谋求创业板上市，而创业板对创新性有着较高的要求。尤其是2024年以来，对于“三创四新”的标准愈发明晰。

2024年4月30日开始实施的《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（2024年修订）第二条明确规定：“创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。”

那么，艾芬达的是否符合创业板关于“三创四新”的定位呢？

首先，从商业模式来看。艾芬达以ODM模式为主，以自有品牌产品为辅。

2020—2022年，ODM模式带来的收入仍遥遥领先于自有品牌。报告期各期，艾芬达ODM模式的销售收入分别为5.08亿元、7.35亿元、7.15亿元，占当期主营业务收入的比例分别为91.65%、94.23%、95.75%，占比逐年上升。

与之相对的是，报告期内，艾芬达自有品牌产品的业绩规模和营收占比均不甚理想。报告期各期，其自有品牌销售收入分别为4631.55万元、4501.99万元、3178.22万元，占当期主营业务收入的比例分别为8.35%、5.77%、4.25%，占比逐年下降。在2022年，自有品牌实现的销售收入较2021年同比减少了三成。由此可见，艾芬达仍难以摆脱贴牌生产的模式。

其次，从研发的投入和人员配备来看。

时代商业研究院研究发现，艾芬达对研发的重视程度或存在不足。2020—2022年，其研发费用分别为1871.97万元、2533.85万元、2526.51万元，2022年研发费用同比有所减少。

艾芬达研发方面的情况，也引起了深交所的关注。在第二轮问询中，深交所询问艾芬达的研发投入、人员配备是否可以支撑研发活动开展，并要求其说明研发部门人员学历结构，研发人员人均薪酬与同行业可比公司的比较情况。

根据艾芬达的披露，截至2022年末，其共有3名核心技术人员，其中2名人员分别为中专学历和专科学历。

除此以外，更让人惊讶的是其研发人员的配备情况。截至2023年6月30日，艾芬达的研发人员中，本科以上学历的比例仅为6.4%，专科学历的比例为26.74%，而专科以下学历的比例高达65.12%。

属于劳动密集型行业，四成发明专利由受让而来

最后，从研发成果来看。

根据招股书，艾芬达已获得丰厚的专利数量。截至2022年12月31日，艾芬达在境内拥有626项专利，但其中仅有58项是发明专利。

值得注意的是，上述58项发明专利中，有23项是通过受让取得，占其发明专利总数的近四成。艾芬达为何大量购买专利而非自主研发？这令人深感疑惑。

同时，艾芬达的技术含金量似乎也存在争议。根据第一轮问询函回复文件，艾芬达称：“对于卫浴毛巾架产品，行业内公司使用的底层技术相对成熟，生产技术、基础原理等不存在本质差异，行业内产品的技术差异主要体现在对产品生产工艺、应用的研究上。”

针对以上解释，深交所则在第二轮问询中追问艾芬达是否符合创业板定位。

创业板定位问题已成为近年来IP0监管持续强化审核的重点领域。从过往案例看，若企业无法充分证明其创新属性、核心技术竞争力及业绩成长性等，将直接影响IP0审核结果。

例如，2021年，江苏鸿基节能新技术股份有限公司（下称“鸿基节能”）曾申请创业板IPO，在三轮问询中，深交所均提到了创业板定位的问题。

具体来看，在最后一轮问询中，深交所曾要求鸿基节能分析并披露是否符合创新、创造、创意的定位；分析“新技术”“新业态”收入统计口径是否符合《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》的相关要求；结合各年度“新技术”“新业态”的销售收入及毛利额占比、变动趋势，分析并披露认定发行人业务属于传统产业与新技术、新业态深度融合支持领域的依据是否充分。

随着创业板对创新性的越发重视，艾芬达要想成功拿到IPO的通关文牒，还需要进一步阐述其创新性。

（字数： 1921）

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