3月18日，药明康德（603259.SH/02359.HK）两市高开，港股盘中一度涨超16%；A股开盘涨停，盘中打开涨停板，收盘涨幅收窄至8.82%。

当日，CRO指数涨2.29%，圣诺生物（688117.SH）涨超5%，昭衍新药（603127.SH）涨超4%，凯莱英（002821.SZ）、美迪西（688202.SH）、康龙化成（300759.SZ）纷纷涨超3%。

3月17日晚间，药明康德发布了2024年年报，并给出了积极的业绩指引，公司预计，2025年持续经营业务收入重回双位数增长，同比增长10%至15%，公司整体收入将达到415亿元至430亿元。这提振了资本市场对于公司及整合CXO行业的信心。

而且，药明康德还同步披露了新的回购计划，公司拟以集中竞价交易方式回购A股股份，资金总额为10亿元，用于注销并减少公司注册资本。

与此同时，药明康德的2024年年报也不乏亮点，公司年度营收392.41亿元，同比下降2.73%，剔除新冠增长5.2%；归母净利润94.50亿元，同比下降1.63%；扣非后归母净利润99.88亿元，同比增长2.47%。

这是药明康德首个“法案年”业绩，公司的扣非利润继续保持增长，且关键的经营数据也持续增长，如活跃用户数量、来自美国客户的收入等，而且，第四季度尤为突出。

四季度全年最佳，欧美市场增长明显

分季度来看，药明康德在2024年前三季度单季，营收持续负增长，且归母净利润持续录得两位数负增长。

到了第四季度，公司单季营收同比增长6.85%至115.39亿元，这也是药明康德单季收入最新记录，同期，归母净利润同比增长90.64%至29.1亿元，为近6个季度以来最好利润表现。

影响营收端的因素，主要是公司自第三季度开始就明显复苏的大药企订单业务。

截至2024年末，公司整体活跃客户约6000家，其中持续经营业务客户约5500家，新增约1000家。报告期内，公司持续经营业务在手订单493.1亿元，同比增长47%，其中，来自全球前20大制药企业的收入为166.4亿元，剔除新冠订单后同比增长24.1%。而在上半年，公司来自全球前20大制药企业的收入增速仅11.9%。

除此之外，在“生物安全法案”影响之下，外界最为担忧的欧美市场反而给了惊喜。

剔除新冠商业化生产项目后，2024年，公司于美国的收入重回增长，同比增长7.7%至250.2亿元，对比中报数据，为同比下降1.2%；公司来自欧洲客户的收入同比增长14.4%至52.3亿元，上半年增速仅为5.3%；中国客户业务下半年增长不济，拖了后腿，全年收入70.7亿元，同比下降3.5%，而上半年还有2.8%的增速。

具体到利润端，在2024年全年，药明康德投资收益达到6.04亿元，同比增长158.39%，前三季度，这一数据尚是负值，为损失1.65亿元。同期，得益于生产工艺持续优化和经营效率不断提升，公司整体毛利率同比上升0.3个百分点至41.48%，上半年，公司毛利率还是39.37%。而且，2024年药明康德研发费用同比下降14.03%至12.39亿元，在前三季度，这一降幅为7.0%。

从多个层面来看，药明康德第四季度的利润能够一改此前的下滑而实现增长，除主营业务发力之外，投资、控费等都在发挥作用。

而从公司给出的2025年业绩指引来看，其对现有业务的继续增长确实信心十足，毕竟公司已经砍掉了一大业务板块。

亏损业务板块出售，将提振未来利润

2024年12月，药明康德对外宣布，通过全部股权以现金对价方式，将全资子公司WuXi ATU（药明生基）在美国和英国的业务转让给了Altaris，后者是一家设立于美国的专注于医疗保健行业的股权投资基金，截至目前，该项交易已经完成交割。

这部分被出售的业务就是公司2024年年报中的“终止经营业务”。报告期内，该业务板块收入13.24亿元，同比下降20.4%。WuXi ATU本属于公司的高端治疗CTDMO业务板块，专注于细胞和基因疗法的发现、开发、测试、制造和商业化。

但这一业务的经营数据并不好看。2021年至2023年，药明康德的高端治疗CTDMO业务板块收入增速分别为-2.79%、27.44%、0.12%，业务增长性不确定的同时，还持续亏损，同期，该业务板块毛利率分别为-2.03%、-6.68%、-10.04%。

不过，药明康德出售WuXi ATU的美、英业务，主因不是该业务带来的财务数据不够漂亮。

药明康德在去年出售公告中表示，该次交易可确保所有迫切需要WuXi ATU细胞治疗服务的客户和患者得到不受中断的服务和及时救治。需要说明的是，WuXi ATU费城基地是美国首个获得FDA批准用于支持实体瘤个体化T细胞疗法商业化生产和放行的外部生产基地和第三方合同测试、开发和生产的机构。

在“生物安全法案”风波发酵并暂时平息之后，外部环境的不确定性仍未消除，为确保该业务的正常运转，帮助细胞疗法企业顺利开发新药，才有了这场剥离举动。

可以确定的是，通过业务出售，药明康德的2025年的亏损项会减少，出售股权回笼的资金也能在一定程度上提振公司利润。但在营收方面，公司的业务板块减少了一块拼图，也明确少了10亿元左右的进项，在此情况下，公司给出了同比增长10%至15%的2025年业绩指引，这都要靠公司现有业务来实现。

三大业务降速放缓，多肽产能将翻倍增长

2024年，药明康德重新划分了业务板块，分为化学业务（WuXi Chemistry）、测试业务（WuXi Testing）、生物学业务（WuXi Biology）和其他业务（Others）四大部分，曾经单独列出的高端治疗CTDMO业务剥离，国内新药研发服务部（WuXi DDSU）则不再单独披露，已经并入其他业务板块。

国内新药研发服务部是基于客户需求，为客户提供以专利创造为核心的一体化新药研发服务，赋能客户的小分子一类新药的产品研发。

从过往数据来看，该业务收入占比低且下滑严重，2023年收入同比下滑25.08%至7.26亿元，2024年前三季度收入同比下滑41.04%至2.90亿元。2024年全年，公司收入水平曾是千万元级别的其他业务创收6.51亿元，同比下降34.68%。

除此之外，药明康德的化学业务、测试业务、生物学业务三大业务板块，在2024年分别实现收入290.52亿元、56.71亿元、25.44亿元，对应的增速各为-0.41%、-4.82%、-0.34%，这一下滑水平相较于2024年前三季度的-5.40%、-4.86%、-3.64%，有所放缓。

不过，若剔除新冠商业化项目，占比最大的化学业务在2024年实现增长11.2%。化学业务又分为小分子药物发现（“R”，Research）业务、小分子工艺研发和生产（“D”和“M”，Development and Manufacturing）和TIDES业务（寡核苷酸和多肽）三部分。其中，TIDES业务无疑最为抢眼，收入同比增长70.1%至58.0亿元，截至年末，在手订单同比增长103.9%。

在多肽产业细分赛道中，GLP-1正受热捧，药明康德也在快速进行产能扩张，2024年末，其多肽固相合成反应釜总体积增加至41000L，预计2025年末将进一步提升至超100000L，这已经是产能翻倍。在药明康德的双位数增长业绩指引中，TIDES业务的增长潜力或许已被计算进去。

其他增长确定性较高的细分业务中，于测试业务板块，临床CRO及SMO（合同研发服务及临床试验现场管理服务），收入18.1亿元，同比增长2.8%，其中，SMO业务同比增长15.4%，保持中国行业领先地位；于生物学业务板块，非肿瘤业务收入同比增长29.9%，代谢类、神经生物学等领域引领增长，另外，公司持打造的全面综合筛选平台相关收入同比增长18.7%。

综合来看，经历了一年外部环境剧烈变化带来的“折磨”，药明康德也经受住了压力测试，目前的三大业务是否能支撑公司在新的一年重获增长，拭目以待。

（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）