近期，苏州鼎佳精密科技股份有限公司（下称“鼎佳精密”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过2000万股。

注意到，鼎佳精密还未上市，业绩就已经在变脸，并且或许是因为业绩变脸的因素，公司也从主板IPO转战至北交所IPO。募投项目方面，鼎佳精密此次北交所IPO的募资主要用于扩产，将目前公司自身的产能扩充几倍，但令人费解的是，公司自身在降产，且产能利用率大幅下滑，因此鼎佳精密扩产的举动令人生疑。

主板转北交所，公司还未上市，业绩持续变脸

鼎佳精密主要从事消费电子功能性产品及防护性产品的设计、研发、生产与销售，产品主要应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、一体电脑、服务器、显示器、AR/VR、智能游戏机等消费电子产品。

2021年-2023年（下称“报告期”），鼎佳精密分别实现营业收入3.92亿元、3.29亿元、3.67亿元，净利润分别为7503.49万元、5325.34万元、5198.73万元，也就是说，鼎佳精密还未上市，业绩就已经在持续变脸。

更为突出的是，鼎佳精密的盈利质量也在变得糟糕。报告期内，鼎佳精密经营活动产生的现金流量净额分别为8589.78万元、8383.83万元、3241.59万元，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为1.14、1.57、0.62，可见2023年该比值已远低于1。

特别要说明的是，或许因为业绩，鼎佳精密还错失了登陆主板的机会。深交所官网显示，2023年3月，鼎佳精密提交的申报稿被深交所受理，拟主板IPO上市，随后当年的9月，公司终止了IPO，这也意味着，鼎佳精密首次IPO以失败告终。

注意到，鼎佳精密在申报主板IPO时给予投资者的业绩情况如下：

可见，2022年，鼎佳精密的业绩就已经开始大幅变脸。这不禁令人存疑，鼎佳精密是否是因为业绩变脸才从主板转战至北交所？

另外，若仔细观察鼎佳精密主板和北交所IPO时的申报稿，可以发现两版申报稿的数据存在细微打架的情况。主板披露的申报稿显示，2021年，鼎佳精密净利润7503.82万元，与北交所申报披露的数据相差了0.33万元；2022年，鼎佳精密的净利润5325.36万元，与北交所申报披露的数据相差了0.02万元。

募投项目合理性存疑

鼎佳精密此次欲通过北交所IPO募集30255.73万元，分别用于苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目、昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目、消费电子精密功能件生产项目、消费电子防护材料生产项目。

30255.73万元是什么概念？

截至2023年末，鼎佳精密的资产总额为5.11亿元，净资产为3.61亿元，也就是说，若以净资产计算，鼎佳精密欲通过此次募资再造一个自己。

此外，苏州鼎佳精密科技股份有限公司消费电子精密功能性器件生产项目建设完成后，公司将新增消费电子功能性器件生产规模约150000万件/年；昆山市鼎佳电子材料有限公司包装材料加工项目建设完成后，公司将新增消费电子防护性产品生产规模约15000万件/年；消费电子精密功能件生产项目建设完成后，公司将新增消费电子功能性器件生产规模约75000万件/年；消费电子防护材料生产项目建设完成后，公司将新增消费电子防护性产品生产规模约7500万件/年。

简而言之，上述募投项目建设完成后，鼎佳精密将新增功能性器件225000万件/年，防护性产品22500万件/年的产能。

从产品架构上看，鼎佳精密目前就只有功能性产品、防护性产品，这也意味着，鼎佳精密此次北交所IPO融资的主要目的就是扩充现有产品的产能。

然而，对于鼎佳精密此次大举扩产的合理性值得令人商榷。首先，2023年，鼎佳精密功能性产品、防护性产品的产能分别为60959.16万件/年、7125.65万件/年，换言之，鼎佳精密此次IPO新增功能产产品、防护性产品的产品较公司现有的产能将再均翻3倍以上。那么，市场能消化如此多的功能产产品、防护性产品？

其次，报告期内，鼎佳精密功能性产品的自产产量分别为56543.38万件/年、50730.43万件/年、47231.67万件/年；防护性产品自产产量分别为6720.76万件/年、5670.7万件/年、5440.89万件/年。可见，无论是功能性产品还是防护性产品，其自产产量均在持续下滑。那么，鼎佳精密在自身都在降产的情况下，为何还要问市场融资去大幅扩产？

最后，报告期内，鼎佳精密功能性产品的产能利用率分别为97.27%、92.9%、77.48%；防护性产品的产能利用率分别为96.49%、92.05%、76.36%，两大产品的产能利用率持续下滑，特别是2023年，这两大产品的产能利用率均不足80%。

综合上述情况，对于鼎佳精密此次大举扩产的合理性或许公司需要给大众一个满意的解释。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）