网 雷建平 3月20日

小牛电动（NASDAQ:NIU）本周公布财报。财报显示，小牛电动2024年营收32.88亿元（约4.5亿美元），较上年同期增长24%。在消沉了两年后，小牛电动明显在2024年恢复了增长势头。

小牛电动CFO周雯娟今日与网创始人雷建平展开对话。周雯娟说，小牛电动以前一直做锂电的智能两轮车，疫情之后看到整个大众市场的消费趋势变化，于2024年推出了面向中高端市场的铅酸智能两轮车，这是公司以前没有尝试过的产品的领域。

“我们推出了铅酸的智能两轮车后，从二季度就看到了每个季度销量的双位数增长。”

2024年门店净增近千家 2025年将继续新开门店

小牛电动2024年第四季度营收8.19亿，较上年同期的4.79亿元增长71.1%，创下自2022年以来的单季最高增速。

周雯娟指出，2024年第四季度营收的同比增长明显高于前三个季度，一方面是公司业务重回正常增长轨道，另一方面是有滞后订单的影响，第三季度的约3万台车的订单滞后到了第四季度产生销售，带来了1到1.5亿元的额外收入。

当前，小牛电动预计2025年第一季度的营业收入在6.31亿元至7.07亿元之间，对应同比增长25%至40%，全年的整车销量在130万辆至160万辆之间，对应同比增长约40%至70%。

这背后是，小牛电动NXT系列为代表的高端车型凭借智能化设计拉动第四季度单车收入同比上涨10.2%，同时，小牛电动的门店数量从2024年初的2800家店扩到3735家店，净增加近1000家门店。

周雯娟透露，小牛电动这近1000家净增加的门店，既有公司在北上广深这样主要以智能锂电车为主的城市密集性地开设了能代表公司作为年轻化高端化两轮车的旗舰型门店，也有公司以前相对比较薄弱的市场，尤其是偏中部和东南市场的二三线城市的门店下沉。

“我们的产品布局现在比较齐全，但在渠道的布局上，即便是接近4000家店的规模依然很小，所以小牛电动2025年会继续在北上广深，及准一线的城市布局我们相应的市场店和社区店，同时会在广东、江苏、福建、山东、湖南、湖北这些人口大省，继续布局下沉市场的门店，给消费者提供更多购买小牛电动的渠道。”

周雯娟说，小牛电动2025年单个季度仍然会维持高双位数的增长，一方面是中国市场的产品推出和渠道的匹配，另一方面是小牛电动深耕海外市场，包括和百思买等海外大的消费品牌的合作，都给公司2025年营收的持续增长奠定了基础，公司认为2025年销售130万到160万辆整车是一个比较稳健和可达成的目标。

股价两天大涨超40% 市值仍被低估

小牛电动的财报发动发布之后，当天股价就大涨29%，第二天又大涨11%。在周三资本市场持续波动的情况下，小牛电动第三天仍上涨2.56%；截至今日收盘，公司股价为4美元，市值为3.1亿美元。

周雯娟对网表示，股价大涨是资本市场给了公司一个相对公正的认可。

小牛电动的投资人分两类，一类是国内的投资人，本身就是产品的用户，很多可能从毕业或者是在念书的时候就了解小牛电动，并且成为小牛电动的用户，这么多年一直在关注小牛电动。

小牛电动在2022年、2023年面临着一个比较大的市场调整的影响和冲击，导致投资者可能在那段时间只能是一个观望的状态，还没有完全把投资价值反映到公司的股价和持仓里来，而小牛电动在2024年经历了一个U型反弹，国内的投资人从2024年下半年开始对公司有了比较密切的关注，同时去尝试和试驾小牛电动的产品，甚至是购买了公司的新品。

随着小牛电动2024年的业绩发布，及公布了2025年的业绩展望，这些中国投资者又重新投入到对小牛电动的投资价值的反馈里来了。

另一类是海外投资者。小牛电动是最早一批进入到欧美市场做电动摩托车的中国厂商，有很多北美和欧洲的投资人当初愿意投资小牛电动，认为小牛电动的产品是绿色出行，也是智能出行，新推出的电摩和滑板车带有智能APP的车机交互的功能，对欧美的电动两轮车市场带来不一样的感受。随着2024年中概股资产价值重估，这些欧美的投资人又重新买入小牛电动的股票，带来了小牛电动近期股价的上涨。

周雯娟说，这是所有的投资人对小牛电动的认可和关注，也是基于小牛电动产品和基本面的喜爱。当然，小牛电动即便经历了这一轮上涨，市值仍然被低估，离行业的平均估值水平仍有较大的差距。

据悉，截至2024年12月31日，小牛电动持有的现金及现金等价物及定期存款合计9.044亿元，其中限制性现金2.164亿元，短期银行借款2亿元。

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