原创ⓒ

作者丨樱木 编辑丨思原 主编丨九黎

“背刺”胖东来的风波刚平息，永辉一条颇具争议的公告，再次将其推到了舆论的前沿。

3月17日，永辉超市换届选举董事会非独立董事，叶国富被提名进入董事会，而永辉超市原董事、CEO李松峰未进入董事名单。

据永辉超市公告的董事会决议，永辉创始人之一张轩松为董事长，并确认了多个管理层职务，叶国富则是改革领导小组组长，但公司未聘任CEO，并在全球招聘。值得注意的是，叶国富的任命投票遭到永辉另一创始人张轩宁反对，其理由是“当前高级管理议案中，未涉及CEO安排，这令人深感忧虑。”随后，在3月20日永辉的公告中显示，董事会授权永辉改革领导小组代行CEO职责，显然叶国富没有理会董事的抗议，且张轩宁并未得到支持。

而从管理层来看，5名非独立董事，

而从管理层来看，5名非独立董事，已有3名来自于名创优品，创始人兄弟占据2席，虽然加上独立董事，名创系仍未占据多数席位，但从实际控制方面，已经是最多数席位。同时，按照去年在电话会中，名创优品的表述，创始人兄弟二人中，其中一位已经基本不插手管理公司，这基本可以确认名创系完成了对董事会的改组，同时，叶国富更是成立了改革领导小组，声称统领公司改革转型工作，这也意味着，在管理层名创系已经开辟了另一套系统，来完成转型。

有意思的是，去年名创优品在电话会中声称，预计在投资永辉超市后，将成为其第一大股东，但不会控制董事会多数席位。同时，我们看到了永辉在管理团队成熟度和胖东来的支持下，具备成功转型的潜力。这些因素促使我们作出了投资永辉的决定。

这可能也是创始人董事，表示异议的一种原因。

但从更高的资本视角来看，前CEO李松峰出身于京东系，随着京东清盘永辉，京东系的管理层的退出，看起来也是合理范围内的决定，特别在京东七鲜正在加速发展的时刻。

但另一方面，内部的组织架构变动，无疑考验着永辉和名创的管理运营能力，叶国富本人虽然从事零售多年，但对于生鲜来说，并不熟悉。同时，从行业来看，胖东来化已经成了公开的秘密，开始进行“胖东来式”改造的超市不胜枚举，而从数量来看，永辉已经完成的31家，并未形成竞争优势与品牌效益。加速整改，打时间差是永辉急需去做的事情。

当然，永辉的问题还不止于此，胖东来化需要的成本较高，改造成功后，是否能够一如既往的完成盈利也是管理层需要思考的问题，另一方面，胖东来本身，也正在进行较大的扩张，于东来去年声称在许昌50亿打造的“梦之城”，和近期公布的进入第一次进驻省会城市郑州的项目，都会在2025年开始，这些难免拉长对永辉调改的进度，甚至直接形成竞对。

永辉的商业变局还在继续，叶国富和名创系是否能够将其驶向正确的轨道中，一切仍未可知。

永辉再集权

从历史的维度来看，永辉董事会的变化，几乎代表了这家企业在不同时间段运营管理的思路。

在上市之前，永辉是一家传统的以家族为主导的企业，张轩松、张轩宁兄弟及其亲属绝对主导，通过一致行动协议掌控决策权。而在早期，也依赖家族网络进行扩张。

张氏兄弟及其亲属占据董事会多数席位，股权高度集中（2012年合计持股超37.8%），决策以家族意志为核心。与此同时，在业务模型上，家族成员也在分管核心业务（如郑文宝开拓重庆市场，彭华生负责北京业务）。

而在上市之后，以牛奶有限公司为首的外资开始进入公司，班哲明・凯瑟克、麦殷等外资系高管代表，开始逐渐联合管理公司，直到2019年，外资高管+职业管理人团队是这一时间段的主要特点，根据报道显示，香港牛奶有限公司作为战略投资者，通过轮值董事长职位参与治理，而外资系治理永辉的典型方向，则在于侧重财务回报与国际化。

而在具体的业务方向上，创始人兄弟仍然具有较强的话语权，张轩松通过执行董事职位来进行核心决策，张轩宁分管区域业务，兄弟俩的一致行动关系确保创始人团队具有较强的主导性。

不过，随着京东的持续投资，管理层的格局也开始发生了变化。外资系，京东、创始人团队联合组成了管理团队，三方代表各自两人，形成了较为分散的治理结构。分权是这一时间段的特色，京东布局线下，希望通过永辉的数字化转型，更好与京东整体业态联动，在此阶段推动了如永辉生活APP，以及超级物种体验店的发展。

但这一切，随着外资系牛奶公司的退出，和京东清仓永辉逐步走向了终结，时间来到2024年，永辉在经历了疫情的冲击之后，已经陷入亏损的泥潭，随后公司治理，而分权模式也随着股东的退出，逐渐结束，CEO李国峰出身京东系，虽然开启了学习胖东来模式的先河，治理方向也可圈可点，但退出管理层似乎是一种必然。

当下以叶国富为首的名创系的入驻，则正在走向当初管理方向的反面，根据近期的公告变化来看，名创系不仅成为董事会中人数最多的派系，同时，叶国富也将自身的管理进一步向下渗透，在公告中可以看出，永辉最新成立的改革领导小组，在未来将直接向下领导永辉的改革，在3月20日的公告中显示，董事会授权永辉改革领导小组代行CEO职责，换句话说，叶国富已经得到了公司最大股东，公司董事会较多席位，以及公司CEO的职责，而永辉也将成为直接被叶国富领导的企业。

多项权力基于名创系，从理性来看，更方便决策，权力管控也将更加直接的进入到永辉各个方向上，但这对于公司胖东来化改造是否有利？仍有不确定性。

“胖东来化”需要“强人”

从永辉当下的公司战略来看，更强大的集权，似乎是一种必然。

首先，从运营状况来看，永辉问题依旧不少，截至 2024 年三季度，永辉资产负债率达87.1%，较2019年的60.9%大幅攀升，处于行业高位（超市行业平均约60%-70%）。根据行业内人士评估，永辉负债结构以短期负债为主（短期借款、应付账款等合计 197.8 亿元）2024年三季度分别为49.01亿元、76.08亿元、51.54亿元和21.17亿元，上述四项合计为197.8亿元。同期永辉超市货币资金和交易性金融资产合计为84.37亿元，资金缺口113亿元。

同时，盈利能力持续恶化，2021-2024 年连续四年亏损，累计达94.36亿元。经营性现金流虽在 2024 年三季度净流入37.63亿元，但需覆盖短期债务及调改投入，资金链脆弱。

总结来看，当下的永辉，处于高负债、低盈利、现金流紧张的困境，亟需通过业务转型，与调改提升门店效率。

另一方面，胖东来式的调改，短期虽然见效，但单店成本却高昂，按照胖东来理念，不仅需要给员工涨薪，同时，还需要大量资金投入到供应链整合，永辉负债率已近极限，或许难以支撑大规模调改。

从供应链整合维度来看，胖东来模式更大程度上依赖直采与自有品牌（占比超 90%），永辉需重构供应链体系来适应这种状态，同时胖东来自身似乎也没有做好供应全国的准备，大量的细节需要进一步树立，永辉短期内还要面临品控、物流衔接的风险。

总结来看，无论从财务端，还是从运营端，永辉需要一个强大的协同体系，来完成转型。而从某种程度上来看，叶国富似乎正在扮演这种决策。

在临时股东大会上，叶国富抛出了改革计划：通过“三提两降”策略实现，进一步实现降本增效，即提高人效、业绩、毛利，降低成本和费用，其中包括庞大的关店计划。3月17日永辉超市明确了其“瘦身”计划，最终将门店数量控制在300-400家，这意味着近三成的门店将被砍掉。

而在随后的第二天，东北永辉超市公众号便发布《永辉超市关于黑龙江、吉林地区门店闭店的说明与致歉》一文，关闭了永辉在黑龙江、吉林共12家门店。

协同、加速、瘦身，融合，似乎成了名创系治理下永辉的雏形，而从某种程度上来说，即便叶国富如此 “真金白银和一颗真心”，永辉能否逆转，仍然并不明朗，永辉的改变涉及了太多的方向，不仅是供应链、与前端，更涉及财务、管理、甚至人效，同时，叶国富理想中的300-400家类似胖东来的店，从规模上来看，即便是于东来本人也是从未挑战过的事情。

而叶国富口中学习的榜样，如山姆，开市客等，在中国店面规模仅有53家与21家，难度可想而知。而另一方面，对于叶国富而言，从某种程度上，多线作战是否能够完成也是另一重挑战。

叶国富式管理的瓶颈

在一本关于名创优品书中曾经描绘，叶国富是一个走路速度非常快的人，工作人员甚至有时候需要小跑才能跟上他巡店的速度。

如此狂奔，似乎也符合叶国富的性格。

在名创的大本营，经营的瓶颈似乎是一张明牌，某名创优品加盟商曾透露，从2024年4月开始，名创国内门店就开始出现不同程度的同店倒退，这个规模的同店倒退目前一直延续到至今。

而在名创优品今年国内部门的任务主要为考核同店同比降本增效，国内的增速从之前的10-15%降低到5-10%这个区间，海外还是30-40%。

整体来说，受到国内同店倒退的制约，今年收入增速可能在15%左右，利润增速大概在20%左右。

同时，名创优品也面临着资金层面的压力。与永辉的交易如果全部以现金支付，名创优品将几乎耗尽所有账面现金，今年1月，名创优品发行5.5亿美元可转债，不过公司表示，计划将所募集的资金约一半用于股票回购，一半用于加速海外市场开拓。

似乎是为了应对这种状况，名创优品近期在资本市场动作不断，不仅分拆潮玩品牌TOP TOY，计划融资约3亿美元。另有消息称名创优品即时零售“闪电仓”将独立上市，不过名创优品否认了该消息。

在这场零售业的权力游戏中，叶国富正扮演着 "孤勇者"的角色。他带着名创优品的"极致性价比"基因入主永辉，试图用大刀阔斧般的改革，扭转这家传统商超的颓势。但现实远比想象残酷。

永辉的转型如同古希腊神话中的西西弗斯，不断将巨石推上山巅，却又不断滚落。叶国富的集权改革看似强势，实则是在与时间赛跑 —— 既要应对短期资金链断裂的风险，又要重塑供应链与管理体系。

而名创优品的入主，本质上是资本在寻找新的增长叙事。当 "胖东来化"遭遇"名创优品速度"，当创始人情怀碰撞资本意志，这场零售业的炼金术能否成功，或许取决于两个变量：一是叶国富能否在3-5年内将永辉门店数稳定在300家左右并实现盈利，二是资本市场是否愿意为这个故事支付溢价。毕竟，在这个"唯快不破"的时代，等待可能比失败更可怕。