文 | 医药研究社

从最新发布的财报来看，2024年重组胶原蛋白厂商“杀疯了”。

前有锦波生物狂揽收入14.47亿元，同比增长85.40%，斩获净利润7.33亿元，同比增长144.65%；后有巨子生物收入飞涨57.2%至55.39亿元，净利润飙升42.2%至20.62亿元。

这些亮眼的数据都在告诉投资市场，重组胶原蛋白赛道依旧活力十足，商业价值持续攀升。

怎么做到的？除了加速释放的市场需求驱动，企业经营战略起到更关键的作用。

以巨子生物为例，作为行业“领头羊”，该公司连续6年实现营收增长，且近两年增速基本达到50%。这背后，品牌护城河逐步深厚、渠道影响力持续强大。

产品、渠道两端不落，可复美品牌效应更强了

提到巨子生物的核心品牌，大多数人第一想到的应该就是可复美。2024年，巨子生物在这一品牌运营上也愈发得心应手，进一步夯实了主品牌的市场地位。

首先，产品矩阵更加丰富。财报透露，截至报告期末，巨子生物共有超过140项产品SKU。细化到可复美，该品牌已具备一大医疗器械系列+四大功效护肤系列的产品组合，致力于为各类场景和皮肤问题提供专业有效的解决方案。

其中，医疗器械系列涵盖可复美医用重组胶原蛋白液体敷料、可复美医用皮肤液体敷料等不同形态的多款产品，报告期内，可复美重组胶原蛋白敷料实现了销量和口碑双丰收，在2024年618大型促销活动和双十一大型促销活动中，均继续蝉联天猫伤口敷料类目TOP1和医用敷料热卖榜TOP1、蝉联京东医用美护类目TOP1。

功效护肤系列中，巨子生物推出的可复美胶原棒、可复美焦点面霜也实现了良好的用户拉新和复购，销售持续增长。

上述产品能够吸引到特定的用户群体，除了与本身品质相关，也离不开渠道的宣传推广。

这也是我们要谈的第二个方面。

根据财报，目前巨子生物坚持以线上+线下、专业+大众为思路进行全渠道布局。

线上，深入挖掘天猫、抖音、京东、小红书、快手等电商平台和社交平台的营销潜力，以新品爆品为抓手，细化对需求的洞察，积极参与各种大促日销活动等，增强品牌影响力。报告期内，可复美在线全渠道GMV增速在2024年618大促期间超过60%，在2024年双十一 大促期间超过80%。

线下，进一步深耕医疗院线，扩大对药店渠道的覆盖，同时在CS/KA连锁、百货等开设更多门店，捕捉不同场景下的消费者需求。

截至报告期末，巨子生物的产品进入约1700家公立医院、约3000家私立医院和诊所、约650个连锁药房品牌和约6000家CS/KA门店。可复美品牌也已在西安、重庆、成都、三亚等重点城市的购物中心开设约18家门店，涵盖旗舰店、标准店等不同店型。

最终，基于一套多产品、多渠道打法，可复美又一次帮助巨子生物守住了增长。据财报，去年可复美实现收入45.4亿元，同比增长62.9%，占总营收的比重达到82%。

不过，欣喜之余，企业也需具备一定危机意识才能走得更远。

依赖风险“露出水面”，巨子生物靠研发破局

在不少投资者看来，目前巨子生物还是要警惕“成于可复美，失于可复美”的风险。

一个不太健康的现象是，公司对单一品牌的依赖越来越强。财报数据显示，2019-2024年，可复美营收占比从30.21%增长至82.0%。同期，另一核心品牌可丽金的营收占比则从50.1%下降至15.2%。

此外，2024年，巨子生物功效性护肤品业务收入占总营收的比重进一步提升至77.7%。

这样的布局下，隐忧已然“露出水面”：若后续重组胶原蛋白赛道竞争局势更加紧张，其他厂商不断推出优势产品，侵入巨子生物单一品牌、单一业务的腹地，那么原先公司靠宣传推广、渠道建设等形成的市场影响力将遭到更大削弱，同时运营成本依然高居不下，最终导致盈利困难。

虽然从业绩表现来看，现阶段巨子生物仍然具有不错的盈利能力，但下滑迹象也开始显现了。

财报提到，公司毛利率从2023年的83.6%下降到2024年的82.1%，主要由于销售产品成本增加及产品品类扩充。据财报，2024年，巨子生物销售及经销开支达到20.08亿元，同比增长72.5%；销售成本也同比增加71.9%至9.91亿元。

显然，为了增强成长的可持续性，突破单一品牌、单一业务的限制，仍是巨子生物的首要任务。这或许也是近年巨子生物加码技术研发的一大原因。

财报显示，截至报告期末，巨子生物拥有188项在研项目，已获授权及申请中专利达167项，其中2024年新增74项。目前，公司的重组人XVII型胶原蛋白、其制备方法及应用（中国发明专利：ZL 202410154497.6）及重组人IV型胶原蛋白（中国发明专利：ZL 202410545206.6）等独家专利已获得授权。

此外，巨子生物在财报中还提到，其正在推进技术和合规门槛更高的III类医疗器械产品的研发和临床申报工作，获得了骨修复材料III类医疗器械注册证，公司的注射用重组胶原蛋白填充剂产品也被予以优先审批。

鉴于重组胶原蛋白赛道依旧长坡厚雪，据弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原蛋白市场将以年复合增长率44.93%的速度快速扩容，到2030年该市场规模将达到2193.8亿元。多产品、多业务布局下，作为行业龙头，未来巨子生物或许仍能探到不小的增长空间。