6月3日下午，嘉应制药（002198）公告称，截至5月31日，公司通过集中竞价方式已累计回购股份785万股，占总股本1.55%，成交总金额5358万元。

此时公布回购进展，应该旨在抵消因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查所引发的恐慌性抛售，防止股价进一步下探。

5月28日晚间，嘉应制药发布公告，公司收到中国证监会《立案告知书》，因公司涉嫌信息披露违法违规，监管部门决定对其正式立案调查。

次日资本市场反应剧烈。5月29日嘉应制药以跌停价开盘，收盘仍大跌7.46%，市值单日蒸发超2亿元。这家拥有“嘉应牌”广东老字号的中药企业，突然陷入监管风暴眼。

资金迷踪、业绩跳水

立案调查的核心线索直指一场资本流转。2024年7月，湖南连锁药店企业养天和大药房（下称“养天和”）以3.55亿元收购嘉应制药7%股份，成为第二大股东。仅一个月后，养天和董事长李能便当选嘉应制药新任董事长。

权力交接甫一完成，资金异动旋即上演。2024年9月至2025年1月期间，嘉应制药全资子公司嘉应湖南累计向四家公司转出资金约2.35亿元，其中1.7亿元流向了湖南药聚能医药有限公司（下称“药聚能”）。

企查查数据显示，药聚能实控人正是李能本人。这些资金往来多采用“月初转出、月末归还”模式，各月度末账面余额为零，成功规避了常规披露要求。

2.35亿元交易既未经董事会审批，也未按《企业会计准则》要求及时披露，直至2025年1月23日才全部归还。这种操作，直接触发证监会对信披违规的调查。

关联交易黑箱进一步加深了公司治理危机。2024年第四季度，嘉应制药与养天和及其控制的广东共合医药发生约1040万元关联交易，同样未履行审议和披露程序，迟至2025年4月才补充披露。

比资金迷踪更值得警惕的是嘉应制药的业绩报表。

2024年，公司全年营收3.76亿元，同比下降29.46%；归母净利润2061万元，同比下降39.94%。业绩“跳水”主因是占比近六成的核心产品接骨七厘片在集采中降价，营收下滑41.05%，双料喉风散、消炎利胆片及其他医药产品收入分别下滑19.62%、11.48%、16.01%。

2025年一季度，公司营收1.22亿元，同比增长28.83%；净利润1540万元，高增197.23%。然而，当季度公司经营现金流净额为-1183万元，同比骤降193.73%。

研发投入的窘迫更暴露发展短板。2024年公司研发费用仅676万元，不足净利润的三分之一。作为上市药企，这样的研发投入显然无法支撑可持续创新。

内控缺陷、维权倒计时

被立案前夕，嘉应制药已现人事地震。2025年3月11日，副总经理兼董秘肖巧霞、非独立董事黎林双双辞职。4月10日，证券事务代表陈裕强离职。5月19日，财务总监史俊平在任职不足一年后挂冠而去。

不足三月间，公司关键岗位接连换血，财务与信披管控形同虚设。众华会计师事务所的审计报告对嘉应制药2024年内控出具带强调事项段的无保留意见。

人事动荡映射出公司深层的治理问题。自2016年老虎汇资管入主，到2021年新南方医疗接盘，再到2024年养天和成为第四任实控方，嘉应制药九年四易其主。截至目前，公司无控股股东及实控人。

立案公告如同发令枪，投资者维权通道应声开启。法律界人士指出，在2025年5月28日（含当日）之前买入，并在5月29日之后卖出或仍持有而亏损的投资者，可依法参与索赔。

嘉应制药在公告中承诺“积极配合调查”，但市场信任已然破裂。这场危机不仅关乎2.35亿元资金的违规流转，更拷问着资本市场信息披露制度的严肃性。

养天和入股时设想的“药店+药厂”产业协同蓝图，如今被蒙上违规阴影。在监管利剑高悬下，这家拥有70多个药品批文的老牌药企，能否借“老字号”的金字招牌重获新生，仍待时间检验。

上市18年累计盈利仅2.73亿元的嘉应制药，此刻站在了危险的十字路口。