文 | 镜象娱乐，作者丨栗子酒

近日，阅文集团发布公告称，公司拟以3.25亿元收购艺画开天26.67%的股权，后者为热门动漫《灵笼》的制作方。在此之前，阅文已经持有艺画开天5.17%的股权，此次交易完成后，阅文集团将合计持有艺画开天约31.48%的股权。，

其中，阅文将从公司管理层（CEO阮瑞、联合创始人陈威、副总裁董相博）和员工持股平台处，以1.15亿元收购11.89%的股权；从B站关联PE基金（杭州干杯、宁波干杯）处，以2.1亿元收购14.78%的股权。相对应地，艺画开天创始人阮瑞及公司重要资方之一的B站，均在此次交易中有减持。

另外值得注意的是，阅文的控股股东腾讯也是艺画开天的股东之一。公告中称，由腾讯最终控制的林芝利创拥有标的公司30.34%的股权，也就是说，此次交易完成后，经员工持股计划摊薄，腾讯系将合计持有艺画开天61.82%的股权，艺画开天将正式归于腾讯旗下。

估值缩水一半，两年亏损近3亿

从市场的反应来看，阅文此次收购艺画开天的股权，争议颇多，一个重要原因即在于，艺画开天近两年的业绩并不好看。

公告数据显示，2023年，艺画开天亏损6100万，2024年亏损进一步扩大至2.24亿元，两年合计亏损近3亿元，净资产也从4.55亿收窄至1.95亿元。之所以业绩一路下坡，与公司的经营模式有一定关系。

据了解，艺画开天当前的主要业务为动漫和游戏，这两大业务的共性在于：投入成本高、研发周期长。不过，艺画开天还是凭借为数不多的作品在业内站稳脚跟。

2015年，艺画开天成立后的首部作品《疯味英雄》，豆瓣评分便高达9.1分，此后，品质和口碑抗打，逐渐成为公司的内容标签。尤其是到了《灵笼》第一季上线之后，在集均播放、弹幕、评论、硬币等多项数据创下B站历史纪录，这部“封神”之作，也让艺画开天一时间名声大震。强大的优质内容产出实力，也是艺画开天受资本青睐的关键所在。

然而在这个过程中，于2022年12月播出的动漫版《三体》成为一个滑铁卢。原本有《灵笼》珠玉在前，市场对艺画开天创作的《三体》期待非常高，但最终作品播出后，只在豆瓣拿到3.7的评分，艺画开天的创作实力也由此受到质疑。

市场态度的转变，甚至在一定程度上影响了公司的估值。企查查数据显示，自2015年至今，艺画开天共计拿到七轮融资，融资时间均在动漫版《三体》播出之前。其中在2022年3月，公司拿到一笔数亿元融资时，相应估值达到25亿元。而今，根据公告中的数据，经审计机构采用收益法测算，艺画开天最终估值为12.7亿元，较之前缩水近一半。

不过，出现这样的转变，也需要结合大环境的客观影响，且市场对公司的态度，也会随着作品而改变。就在此次收购公告发布前不久，“千呼万唤始出来”的《灵笼》第二季刚刚播出，续作延续了第一季的亮眼表现。截至第三话更新，该剧播放量破亿，系列追番人数超过1000万。至少从目前来看，《灵笼》仍然是国漫领域的强势IP之一，阅文对艺画开天未来的发展也持乐观态度，公司预计，艺画开天将于2027年改善经营情况，实现现金流转正。

《凡应》引期待，“番&游”策略加速落地

当然，阅文此次重金入场，将艺画开天纳入腾讯系旗下，也不完全是奔着《灵笼》而来。事实上，回看艺画开天的整个发展过程，与腾讯的交集其实非常多，除了多次拿到腾讯系融资之外，腾讯也是助推艺画开天“番&游”策略落地的重要推手之一。

基于IP“少而精”的公司特点，艺画开天在创作动漫的过程中，早就有意于走动漫与游戏协同开发的路子。

例如，在《灵笼》第一季取得不错的反响之后，艺画开天就曾尝试以授权的方式，与其他公司合作开发相应的游戏产品。2020年，B站年度游戏新品发布会上公布的《灵笼：火种》，便是由艺画开天监修，畅游研发，B站发行的产品。然而后来，B站游戏业务经过一系列调整，不少游戏都逐渐没了动静，《灵笼：火种》也是其中之一。

与之一同搁浅的还有艺画开天与完美世界合作的另一款游戏，据悉，该项目同样由《灵笼》IP改编，设定是多人开放世界手游。然而，自2021年该游戏出现在完美世界的财报中后，就一直没有推进的动作，直到2024年，完美世界净利润亏损近13亿，公司发布年度业绩预告的同时，也宣布关停包括《灵笼》在内的多个游戏项目。

多个合作项目“难产”，原因或许在于，艺画开天想做的并不是轻量级的休闲游戏，以加快IP变现，而是结合公司3D动画技术优势的重量级产品，后者的开发难度自然更大。对此，艺画开天的选择是不再依赖外部合作，转而尝试开发自研原创IP游戏。2023年8月，公司正式官宣首款游戏《凡应》，该项目为ARPG动作角色扮演游戏，将登陆PS5、XSX|S、PC、安卓与iOS平台。

值得注意的是，《凡应》的内容脱胎于艺画开天的另一部高口碑动漫《幻镜诺德琳》，也是在开发该项目之时，公司喊出了“番&游”联动的口号。而这与腾讯的关联在于，有消息称，在艺画开天正式开发游戏项目《凡应》之前，曾拿到腾讯的注资，《凡应》也是在腾讯的资本支持下得以推进。

另外，该项目官宣之后，同名动漫《凡应》的首支预告片出现在腾讯视频动漫大赏2024发布会现场，该剧由腾讯视频出品、艺画开天承制。在《灵笼》多款游戏“难产”之下，《凡应》自然顺势成为公司推进“番&游”策略的重要作品，而今腾讯系资本加码，《凡应》也就更加值得期待了。

延伸产业链，IP价值有望进一步释放

于阅文而言，收购艺画开天将进一步延伸产业链。自腾讯“泛文娱”升级为“新文创”战略之后，作为该战略的核心执行者之一，阅文围绕网文生态的产业链便不断拉长至影视、动漫、游戏、有声书等诸多领域，如今并入艺画开天，也是对公司产业链的夯实与延伸。

按照阅文在公告中的说法：收购艺画开天股权有助于公司战略协同，双方在IP价值链中垂直互补。通过促进战略合作伙伴关系，将增强阅文集团竞争优势，打造领先的IP行业价值链。

这不仅将体现在游戏与动漫业务的协同之上，阅文与艺画开天围绕IP的合作还有更大的想象空间。

此前，阮瑞曾在一次演讲中提及，2022年，艺画开天的非制作业务收入占比已经达到80%，即公司来自植入广告、周边商品等的收入表现不俗，可见艺画开天围绕IP的开发一直都有多元变现思路，而这一方向与阅文当前发力的“谷子经济”相当契合。

阅文财报数据显示，2024年，公司全年IP衍生品GMV超5亿元，其中卡牌GMV超2亿元，均创造历史新高。在“谷子经济”大热的当下，手握《全职高手》《庆余年》《诡秘之主》《一人之下》《狐妖小红娘》等诸多热门IP的阅文，无疑已经乘上了这股热潮。艺画开天IP的并入，将进一步扩充阅文的“谷仓”，双方在此方面的合作，也将助力阅文衍生品GMV拉出新的高位，艺画开天的IP价值将随之进一步释放。

从这个角度来看，尽管在眼下，艺画开天的业绩并不算好看，但在长远发展上，公司的商业化空间还有待挖掘。背靠腾讯之后，更加充足的现金流、更完善的产业链支持下，艺画开天围绕核心IP的游戏、动漫项目，甚至是基于“谷子经济”的衍生品开发，都有可能释放出更大的想象力。