5月31日端午节当天，国家统计局公布5月份经济“成绩单”。从相对变化看，官方制造业PMI本月为49.5，高于4月的49，环比小幅回升，表明制造业景气水平有所改善。

但从绝对值上看，这个数据仍小于50。50通常被视为PMI的荣枯线，小于50（即在荣枯线下方），说明制造业整体仍面临一定的下行压力。

一、“新质生产力”加速经济增长

然而，在整体表现中等的5月份经济数据中，“新质生产力”行业表现尤为亮眼。2025年5月高技术制造业PMI达50.9%，连续4个月站稳扩张区间（高于50%即为增长）。这意味着以人工智能、高端装备为代表的新兴工厂正加速运转，成为经济的重要引擎。例如铁路船舶、航空航天设备、计算机通信等行业供需两旺，增长势头突出。

图：高技术制造业PMI表现亮眼

（信息东海证券；截至20250531）

这些行业或是A股“新质核心资产”的典型代表——它们拥有技术壁垒和创新能力，能在全球竞争中占据高地。当这些企业集体扩张时，不仅带动上下游产业链复苏，更为核心资产的盈利增长注入持久动力。

二、“以旧换新”撬动万亿内需

6月1日，商务部发布数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。

整体来看，在外需不确定性飙升的环境下，国内内需政策的连续性是中国资产基本面的有力支撑。

直接刺激消费：冰箱、空调等补贴政策落地后，居民换新需求集中释放。重庆某商场客流增长50%，销售额飙升60%；山东企业高端智能产品销量达去年同期3倍。

（2）产业链联动效应：消费回暖带动制造业订单增长（如5月消费品行业新订单指数突破51%），企业扩产又创造就业和投资机会，形成“生产-消费-再投资”的良性循环。

（3）政策连续性保障：财政赤字率提升至4%，超长期特别国债等工具储备充足，为内需复苏提供“持久燃料”。

三、A股核心资产有望成为外部关税政策波动下的“避风港”

5月28日，美国国际贸易法院裁定美国政府一揽子报复性关税政策违法，美国国会将“不受限制的关税权力”授予总统是违反宪法的，暂停了包括美国对中国2025年以来加征的30%关税。

图：美元指数趋势性走弱

（信息国元证券；截至20250602）

但美国政府选择立即上诉到联邦巡回法院，之后将由最高法院判决，6月9日判决结果出来前关税继续征收。而且美国总统团队仍在研究援引其他法案来落实关税计划，因此未来关税不确定性仍将扰动全球资本市场。

相关机构表示，展望未来，基于美国总统政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。弱美元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮“东升西落”交易，大家或可持续关注A股核心资产！

今日指数：

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如果大家更重视各行业超级龙头的业绩确定性。A50ETF基金（159592）跟踪的A50指数布局各行业超大市值龙头股，这些绩优大白马在供给侧改革的趋势下受益于市场集中度提升，在业绩披露期或更受资金青睐。

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