推动资本市场与“双创新”同频共振

编者按

在全球经济格局深度重构的时代背景下，科技创新与产业创新的协同融合已成为驱动经济增长的核心动力。中国证监会主席吴清近日在2025陆家嘴论坛上提出“充分激活多层次资本市场的枢纽效能，推动科技创新和产业创新融合发展。”当前，我国资本市场虽已在服务创新驱动发展战略中显现成效，但与国际成熟市场相比，在市场化程度、投资者结构、制度弹性等方面仍存提升空间。未来，只有持续深化资本市场改革，构建更具韧性与活力的生态体系，有针对性地进行金融创新，才能推动科技、资本与产业的良性循环。

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■记者 刘慧

近年来，我国资本市场相对活跃，资金涌入科技、媒体、通信和消费领域，但在硬科技领域，投资者相对谨慎。记者采访的投资领域人士表示，促进科技创新和产业创新的融合，关键在于“畅通循环”，让资本在不同阶段、不同层次间高效流转起来。

烁星资本管理合伙人黄芳告诉记者，越来越多的资金开始关注半导体、新能源、人工智能等领域，但也面临一些挑战，比如资金分布不均衡，早期项目融资仍然较难；投资周期较长，退出渠道尚需完善；产业资本与金融资本的联动仍需加强。

LP投顾创始人国立波也对记者表示，当前资本市场在服务实体经济，特别是促进科技创新和产业创新的深度融合方面，存在痛点和堵点，其核心是“流动性”问题，尤其是一级市场专业投资机构的流动性困境。资本市场为一级市场提供的流动性支持和有效退出通道不足，导致创投和股权投资基金“募、投、管、退”的良性循环受阻，直接影响了耐心资本的形成和再投入。

当前，退出渠道结构单一，过度依赖二级市场IPO。国立波表示，IPO几乎是创投机构最依赖和收益最高的退出方式，并购、S基金转让等其他退出方式的规模和活跃度远远不够。多层次资本市场联动不足，中间环节缺失。特别是，能为一级市场提供中期流动性的关键工具S基金，发展仍存在估值定价难、交易非标、缺少专业参与方等堵点，没有形成高效、规范的市场，这使得资本退出的“接力棒”难以顺利传递。

黄芳表示，证监会鼓励基金“投早、投小、投长期、投硬科技”，支持科技企业的成长，这不仅需要资本投入，还需要产业链的深度协同。除了资金支持，应进一步优化科技企业的融资环境。

她表示，首先，拓宽多元化退出渠道。目前，科技企业的退出途径相对有限，除了IPO和并购，可以推动股权并购交易市场等多种退出机制的发展，让投资者更有信心进行长期投资。其次，加大政府与市场的联动。政府可以设立科技引导基金，引导社会资本进入关键领域，同时降低企业融资成本，提升资本效率。再次，优化税收和合规支持。对于长期投资的基金，可以在税收政策上给予更大力度的支持，如对持股超过5年的投资人提供税收优惠，鼓励长期资本配置。

国立波认为，促进科技与产业的融合关键在于“畅通循环”，让资本在不同阶段、不同层次间高效流转起来。首先，大力发展和规范S基金市场，盘活一级市场存量资产。从政策层面出台更加明确的指引，建立公允的资产评估和定价体系，培育更多专业的S基金管理人和中介服务机构，让S基金真正成为VC/PE机构常规的流动性管理工具和退出渠道。

其次，拓宽多元化退出路径，尤其是要激活产业并购市场。鼓励和引导掌握产业资源的龙头上市公司，通过并购来吸收、整合具有核心技术的科创企业。这不仅为创投资本提供了退出通道，而且是实现科技创新与产业创新深度融合的最佳路径之一。监管政策可以给予更多便利和支持。

再次，强化资本市场各板块间的协同联动。进一步完善不同板块间的转板机制，让企业在不同发展阶段都能在合适的市场板块获得融资支持，实现价值发现，形成从早期孵化、中期成长到成熟上市的无缝对接体系。

国立波表示，资本市场的关键作用是构建全过程、多层次、高效率的“循环交通网络”。只有让投身于科技创新的“活水”顺畅地流入、流转和流出，才能真正激发全社会的创新活力，推动新质生产力发展。

总 监 制丨王列军 车海刚