美联储今年首次降息如约而至，并强调就业下行风险，预计年内还会降息两次。

美东时间9月17日周三，美联储宣布降息25个基点，本次降息幅度和行动时点符合市场预期。

值得注意的是，本次决议声明新增指出美国就业增长已放缓、失业率略升、就业下行风险增加、风险平衡已转变，删除劳动力市场稳健的表述。只有特朗普“钦点”的新晋理事米兰一人投反对票，主张降息50基点。

美联储主席鲍威尔随后在记者会上表示，本次属风险管理型降息，FOMC对降息50个基点呼声的支持并不多。他认为，由于就业的下行风险有所增加，政策平衡发生了转变。因此，我们认为本次会议作出进一步接近“中性”政策立场的决定是合适的。

利率预测中位值显示联储预计今年共降息三次，较上次增一次，即此次降息后，年内还有2次降息。

美联储如期降息25基点，预计年内还降2次

美东时间9月17日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后公布，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%降至4.00%至4.25%，降幅25个基点。这是美联储今年开年以来九个月内首次决定降息。

美联储自去年9月到12月连续三次会议降息，本周再度行动后，本轮宽松周期的合计降息降幅达125个基点。

本次会议的降息决定完全在投资者意料之中。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周降息25个基点的概率约为96%，10月下次会议继续降息的概率约为80%，12月进一步降息的概率接近74%。美国财长贝森特周二称，市场正在消化从现在到年底合计降息75个基点的预期。

在会后公布的会议声明中，美联储主要调整了就业方面的表述，特别提到就业下行的风险增加。

本次并未像上次那样重申：美国的失业率仍低、劳动力市场稳健、通胀依旧略为高企，而是删除了劳动力市场稳健的说辞，增加了就业增长放缓和失业率略升的表述，改称：

“就业增长已放缓，失业率略有攀升但仍处低位。通胀率有所上升，依旧略为高企。

声明重申，FOMC委员会专注于，在实现充分就业和价格稳定的双重使命上，所面临的两方面风险，同时，紧跟这句话新增了就业下行风险增加的判断。声明写道：

“委员会关注其双重使命所面临的风险，并判断就业下行风险已增加。”

除了支持就业和通胀的双重使命，本次声明还提到，降息的决定是“鉴于 风险平衡已转变 ”。8月末在杰克逊霍尔央行年会的讲话 中，美联储主席鲍威尔就强调了就业下行的风险，并指出“风险平衡正在发生变化”，为最快9月降息敞开大门。

更新的利率预期体现出，多数联储决策者预计的今年降息次数由6月公布的两次提高到三次，即在本周降息后，还会由两次25个基点的降息。

点阵图显示，九人预计今年内再降息两次，人数未过半，六人预计年内不再降息，一人预计降息五次、即今年合计降息150基点。

美联储还上调今明后年GDP增长预期，上调了明后年PCE通胀预期，预计2028年通胀达到目标2%。

本次降息决议只有一名FOMC投票委员——特朗普“钦点”的理事米兰反对，他倾向于降息50个基点。至少目前看来，联储内部的降息分歧还没有出现两票反对的上次会议时大。

有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos在联储会后发文称，对就业市场放缓的担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。

Timiraos指出，略占多数的联储官员预计今年至少还会降息两次，这意味着，联储将在10月和12月的今年剩余两次会议上连续降息。这些预测暗示，在重大政策转变导致经济形势更加难以预测的背景下，市场普遍转向担忧就业市场可能出现裂痕。

鲍威尔：本次属于风险管理型降息，50基点降息呼声不高

美联储主席鲍威尔在记者会上表示，虽然失业率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加。与此同时，通胀最近有所上升，仍然略高于正常水平。同时，美联储也决定继续缩减所持证券规模。

而他在问答环节则表示，今天联邦公开市场委员会（FOMC）对降息50个基点呼声的支持并不多。

你们可以认为，今天的（宽松）行动是一种风险管理类型的降息。

鲍威尔在记者会开场白中说，近期数据显示，美国经济活动的增长已经放缓。今年上半年，美国GDP增长率约为1.5%，低于去年的2.5%，而这一下滑主要是由于消费者支出放慢。相对而言，企业在设备和无形资产上的投资比去年有所增长。住房市场活动仍然疲弱。

在美联储发布的经济预测摘要中，FOMC成员的中位预期是GDP今年增长1.6%，明年增长1.8%，略高于6月份的预测。

劳动力市场方面，鲍威尔强调，经过修订的就业数据意味着，劳动力市场不再那么稳固。失业率仍然偏低，但已经上扬；就业人口增幅已经放缓，下行风险加重，就业市场指标表明下行风险是实质性的。

鲍威尔说，工资增长虽然仍然超过通胀，但已经持续放缓。

总的来看，当前就业市场的供需双方都在放慢，这种情况并不常见。在这个不再那么活跃、略显疲软的劳动力市场中，就业的下行风险有所上升。

FOMC的中位预测显示，失业率今年底将达到4.5%，此后略有下降。

通胀方面，鲍威尔认为，“关税通胀顽固地存在”的可能性降低。预计美国8月PCE通胀率同比上升2.7%，预计核心PCE同比上升2.9%。预计服务业将继续存在反通胀现象。长期通胀预期像磐石一样稳固。

在未来一年左右，大多数长期通胀预期指标仍符合美联储2%的目标。FOMC成员预测的中位数显示，总体通胀率今年为3.0%，到2026年降至2.6%，2027年降至2.1%。

关税方面，鲍威尔表示，关税传到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，关税对核心PCE通胀数据造成0.3-0.4个百分点的“贡献”。

他说，一个合理的基本判断是，关税的影响对通胀只是一次性的，会导致价格水平短期上升。但也存在另一种可能性，即通胀影响可能更持久，而美联储的责任是确保一次性的物价上涨不会演变成持续的通胀问题。

短期内，通胀风险偏向上行，就业风险则偏向下行，这是一个颇具挑战的局面。当我们的目标发生冲突时，我们的政策框架要求在双重使命之间做出权衡。 由于就业的下行风险有所增加，政策平衡发生了转变。因此，我们认为本次会议作出进一步接近“中性”政策立场的决定是合适的。

在这次《经济预测摘要》中，FOMC成员分别写下了他们对联邦基金利率路径的个人判断，基于他们各自认为最可能发生的经济情景。

中位数显示，联邦基金利率在今年底将为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%。这一利率路径比6月份的预测低了0.25个百分点。

鲍威尔说，在预测摘要中，有10位委员写下“今年还将降息两次或更多”，而另外9位委员则认为将降息一次或更少，甚至完全不再降息。

与其把这看作一套确定的计划，我建议大家把它当作“不同可能性及其概率”的集合来看待。这是一组分布图，而不是一张确定的时间表。

这是个非常特殊的时刻。通常情况下，劳动力市场疲软时，通胀也很低；劳动力市场强劲时，才要担心通胀。 但我们现在面临的是“双向风险”：就业有下行压力，通胀又还没完全受控。这意味着我们没有一条“无风险”的政策路径。 对决策者来说，这是一个非常困难的局面。所以，预测出现较大分歧是可以理解的。

鲍威尔重申 美联储坚定致力维持自身独立性。如果讨论美联储理事库克与美国总统特朗普之间的官司，那将是不合适的；不会针对美国财长贝森特的批评置评、未如他所呼吁的承诺联储内审，但暗示联储可能进一步裁员。在追求双重职责方面，FOMC仍然是团结一致的。

对市场有何影响？

，此前摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1%。但该行警告美联储会议可能成为"利好出尽"事件，月底前可能出现3-5%的回调。

如果出现回调，关键催化剂可能包括：9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据，以及10月15日的CPI数据。摩根大通看好牛市情况，建议利用任何回调增加风险敞口，特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场。

花旗Alex Saunders团队在16日的研报中称，从历史数据看，股票和债券在首次降息前后的中位数表现均为正收益。股票在降息后50天的中位数涨幅约为5%，但硬着陆情形下存在下行风险。债券同样受益于降息预期和实际降息，收益率通常在首次降息前后达到低点。

美元指数的表现则呈现"先弱后平"的特征，通常在降息前走弱，但降息后进入区间震荡。黄金等贵金属同样在宽松政策出台前上涨，但在实际降息后表现趋于平淡，更多呈现区间交易格局。

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