新浪财经

这是一笔超乎想象的企业合并案，也是一笔只有马斯克才能推进并实现的超级交易。

史上最大并购奔向星辰

2 月 2 日晚间，全球首富马斯克在 SpaceX 官网发布声明，正式宣布 SpaceX 收购 xAI，这场酝酿数周的交易终于尘埃落定，一家估值 1.25 万亿美元的超级独角兽就此诞生。

一家是全球最大的太空探索创业公司，另一家是头部人工智能与社交网络创业公司，看起来似乎并没有太多业务重合之处，但却有一个共同点：两家都是马斯克创办且占据绝对话语权的公司。

马斯克在声明中写道：“SpaceX 已收购 xAI，打造出地球上（和地球之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，涵盖 AI、火箭、太空互联网、直连移动设备通信以及全球最领先的实时信息平台。”

他继续阐述自己的梦想规划：“这不仅标志着 SpaceX 和 xAI 使命的下一章节，更是开启了全新的篇章：我们的目标是打造一个有感知的太阳，来理解宇宙，并将意识之光延伸到星辰。”

CNBC 获得的内部文件显示，这笔交易以股票交换方式进行，xAI 股东将以 0.1433 的比例换取 SpaceX 股票——即每 1 股 xAI 股票可换取 0.1433 股 SpaceX 股票。部分 xAI 高管也可选择以每股 75.46 美元的价格收取现金。

交易完成后，SpaceX 估值达到 1 万亿美元，xAI 估值为 2500 亿美元，合并实体总估值 1.25 万亿美元。这笔交易在名义估值层面成为全球有史以来最大的并购之一，打破了保持 25 年之久的纪录——2000 年沃达丰以 2030 亿美元敌意收购德国 Mannesmann 公司。

合并后的公司计划今年晚些时候进行首次公开募股（IPO），融资规模预计高达 500 亿美元，将超越 2019 年沙特阿美 290 亿美元的纪录，成为史上最大 IPO。IPO 估值可能达到 1.5 万亿美元。有传言称，马斯克可能会在 6 月底自己生日左右推动上市。

左右手并购屡试不爽

尽管马斯克将这笔交易描述为“奔向宇宙星辰”，但其现实催化剂，是人工智能产业对资本的疯狂需求。此前据彭博社报道，xAI 每月的资金消耗已接近 10 亿美元，这一巨大的资金缺口迫使马斯克不得不重新思考他的商业帝国布局。

让自己旗下另一家盈利且估值更高的公司来接盘 xAI，模糊企业边界、整合资本，成为必然选择。就在 SpaceX 与 xAI 合并宣布前一周，特斯拉刚刚披露向 xAI 投资 20 亿美元，在 xAI 的 200 亿美元 E 轮融资中购买了优先股。如今 xAI 成为 SpaceX 的子公司，这意味着特斯拉股东实际上通过这笔投资间接持有了 SpaceX 的少量股权。

安排特斯拉收购 xAI 更为冒险，因为特斯拉毕竟是一家上市公司，马斯克的持股比例不到 20%，且没有超级投票权。诸多小股东经常起诉马斯克的一些争议商业决策，甚至一度成功撤销了他的天价薪酬。

而 SpaceX 尚未上市，马斯克持股比例高达 42%，投票权更是达到 79%；他在 xAI 的持股比例甚至达到 49%。两家马斯克旗下的创业公司合并，马斯克一个人就可以拍板定案。

电动车垂直媒体 Electrek 的评论尖锐指出：“让我们明确一点：马斯克救助了 xAI，这是一个烧钱的虚拟炉子。无论是作为社交媒体平台还是 AI 公司，xAI 都落后于竞争对手。这基本上就是 2016 年 SolarCity 救助的翻版。”

让资金富裕的“大儿子”救助资金紧张的“小儿子”，这种事情马斯克并非第一次做。2016 年，他创办且是最大股东的太阳能面板公司 SolarCity 陷入资金困境后，马斯克安排特斯拉斥资 26 亿美元收购 SolarCity，将其并入特斯拉能源业务。这一收购引发特斯拉股东的“利益冲突”诉讼，最终特斯拉同意赔偿 6000 万美元达成和解。

2025 年 3 月，马斯克又安排估值急剧增长的 xAI，以 450 亿美元的总估价收购社交网络 X。2022 年 10 月，马斯克在诉讼压力下被迫以 440 亿美元原价收购推特，随后进行大幅裁员和整改，并更名为 X，导致业务动荡、广告流失，估值一度缩水到 100 亿美元。

尽管随着马斯克扶持特朗普再次当选，X 估值有所回升，但依然面临沉重的还贷压力。马斯克当初从银行贷款 130 亿美元收购推特，每年仅利息就超过 15 亿美元。

因此，这笔交易本质上是用 xAI 的高估值“拉抬”了 X 的股东，让包括马斯克本人在内的投资者得以解套，让 X 从债务泥潭中脱身。当然，这笔交易也确有协同意义：X 的社交媒体数据可用于训练 Grok。

每月烧钱 10 亿美元

xAI 的生存困境，是这场合并最直接的推动力。这家成立于 2023 年 3 月的 AI 公司，在不到三年时间里已成为全球最烧钱的创业公司之一。但这并非 xAI 运营不善，而是 AI 行业面临的共同难题。

去年彭博社报道，xAI 在 2025 年前 9 个月烧掉了约 80 亿美元现金，相当于每月接近 10 亿美元的支出。这笔巨额开支主要流向田纳西州孟菲斯的 Colossus 超算集群建设。该设施拥有 20 万片英伟达 H100 GPU，是全球最大的 AI 算力中心之一，也是 xAI 最大的竞争优势。公司计划将 GPU 规模扩展至 100 万片，仅硬件投资就需要数百亿美元。

更惊人的是电力需求。为了让 AI 中心迅速投入运营，马斯克甚至直接从海外运来发电机组，在孟菲斯现场组装投产：效率第一，监管其次——这很符合马斯克的作风。但这仍不足以满足需求，孟菲斯数据中心耗电量已达到数百兆瓦。

xAI 还计划在密西西比州再建设一座超过 1 吉瓦的天然气发电厂，专门为“Colossus 2”供电。这一计划已引发当地社区强烈反对，NAACP（全美有色人种协进会）和环保组织试图阻止 xAI 使用燃气涡轮机，居民则投诉噪音和空气污染问题。

与疯狂的支出形成鲜明对比的是，xAI 的收入远远跟不上步伐。公司 2025 年预计收入仅 5 亿美元，2026 年预测也只有 20 亿美元，而支出预计在 130 亿美元以上，xAI 的营收能力明显弱于竞争对手。

作为对比，OpenAI 预计 2025 年收入 127 亿美元，虽然也未盈利，但展现出更强的商业化能力。在企业市场站稳脚跟的 Anthropic 去年营收超过 30 亿美元，今年预期营收刚刚上调至最高 260 亿美元。

xAI 虽然在 2025 年进行了多轮大规模融资（5 月 60 亿、9 月 100 亿、11 月再融资 150 亿美元），但按照目前的烧钱速度，这些资金也只够维持一年多。若未被 SpaceX 收购，xAI 今年仍必须再进行超过百亿美元的融资。在 AI 泡沫阴影日益沉重的当下，未来融资可能面临更大不确定性与谈判困难。

而 SpaceX 恰恰拥有 xAI 最需要的：稳定且快速增长的现金流。根据路透社报道，SpaceX 2025 年实现约 80 亿美元利润，收入在 150 亿至 160 亿美元之间；今年收入预计将增长至 238 亿美元，增幅达 53.5%。

推动营收增长的核心是 Starlink 卫星互联网业务。2025 年，Starlink 贡献了 104 亿美元收入，占总收入 69%；2026 年预计将达到 187 亿美元，占比 79%。相比之下，SpaceX 的火箭发射业务增长缓慢，2026 年收入预计仅增长 9%。

Starlink 不仅是现金奶牛，更是一张庞大的基础设施网络。截至 2026 年 1 月，Starlink 在轨卫星超过 9422 颗，占全球活跃卫星的 65%，在 155 个国家运营，拥有约 900 万活跃用户。网络建设完整之后，Starlink 在 2024 年首次实现盈利，进入稳定运营阶段。

太空数据中心愿景

当然，马斯克强调了更为炫酷的“太空数据中心”愿景。他写道：“当前的 AI 进步依赖于大型地面数据中心，需要大量电力和冷却。全球 AI 的电力需求根本无法通过地面解决方案满足，即使在短期内也会对社区和环境造成负担。”

“从长远来看，基于太空的 AI 显然是唯一的扩展方式。要利用太阳能量的百万分之一，就需要比我们文明当前使用的能量多一百万倍以上！唯一合理的解决方案是将这些资源密集型工作转移到拥有巨大能源和空间的地方。我的意思是，太空被称为‘空间’（space）是有原因的。”

他进一步预测：“我估计在 2 到 3 年内，生成式 AI 算力的最低成本方式将是在太空中。仅这种成本效率就能让创新公司以前所未有的速度和规模推进 AI 模型训练和数据处理，加速我们对物理学的理解，以及有益于人类的技术发明突破。”

马斯克正在逐步推进这个看似科幻的概念。2025 年 11 月 2 日，SpaceX 的 Falcon 9 成功发射 Starcloud-1 测试卫星，首次在轨验证了搭载英伟达 H100 GPU 的 AI 数据处理能力。2026 年 1 月，SpaceX 向联邦通信委员会申请发射 100 万颗卫星的许可，明确表示这些卫星将用于建设轨道数据中心。

从这个角度看，这场合并对整个行业的影响已经开始显现。在太空产业，竞争将因此加剧：亚马逊的 Project Kuiper 可能会与蓝色起源加速整合，谷歌的 Project Suncatcher 太空 TPU 芯片卫星项目可能提速。而传统卫星制造商如 Thales 和波音则面临颠覆性挑战——它们习惯制造单颗价值数亿美元、寿命 15 年的地球静止轨道卫星，而 Starlink 模式是大规模生产廉价、寿命仅 5 年的低轨卫星。

投资圈观点两极分化

投资圈的反应也颇为两极分化。很多分析师相信马斯克的星辰愿景，看好两家公司合并后的前景。PitchBook 高级新兴领域分析师贾哈维里（Ali Javaheri）表示：“Starlink 已经是一个现金流引擎，现在它在此基础上增加了 AI 收入层，同时也成为 AI 服务和数据的分发平台。通过允许某些客户数据用于模型训练的政策变化以及轨道数据中心的前景，SpaceX 正在将自己定位为一个综合基础设施平台，可以服务于商业和政府用例，这对于上市来说是一个更强大的叙事。”

此外，Zacks 投资研究公司的策略师安德鲁·罗科（Andrew Rocco）认为，合并让 SpaceX 对投资者变得“更具吸引力”，因为它消除了马斯克精力分散、一心多用的问题。

分析师们还提到了未来 SpaceX 与特斯拉整合的可能性。Wedbush 分析师艾维斯（Dan Ives）在研究报告中指出，特斯拉未来有“越来越大的机会”以某种形式与新合并的 SpaceX-xAI 整合，因为马斯克正在打造一个跨越太空和地球的单一、庞大的 AI 生态系统。

彭博社此前报道过 SpaceX 与特斯拉曾讨论合并可行性。虽然目前特斯拉没有出现在这次交易中，但长期来看整合似乎不可避免。最终可能形成一个横跨太空、AI、汽车、社交媒体、脑机接口的科技帝国——这可能是史上最庞大的垂直整合实体。

但也有投资者表达了委婉的不满。特斯拉和 xAI 的投资者罗斯·盖博（Ross Gerber）的评论更直白：“这就像一堆估值过高的公司合并成一个由马斯克经营的、巨大的估值过高的混乱体。但这现在是一个纯粹的马斯克标的了。就像，你想投资马斯克？那就只能接受。”

TD Cowen 的分析师威廉姆斯（Gregory Williams）指出，将“大语言模型风险”引入 SpaceX，提高了整体风险状况。私募投资者迈克尔·索贝尔（Michael Sobel）表示，他已经听到了 SpaceX 股东对这笔交易的疑虑。他说，许多人虽然对马斯克抱有信任并认可其商业逻辑，但仍不免感叹：“嗯¼¼这事儿还得再观察看看。”

一些分析也指出，X 平台也是这笔合并交易的最大受益者。Social Media Today 认为，合并后 X 将成为 SpaceX 财务报表中的一个项目，减少了对 X 广告收入的强调，也降低了马斯克向广告商妥协的需要。

天基 AI 是唯一途径

在 AI 行业，这次合并释放的信号同样明确：单打独斗的 AI 创业公司难以生存，必须依附于拥有现金流的母体。OpenAI 背靠微软 730 亿美元投资，还在不断寻找软银、英伟达等巨头投资者；Anthropic 依赖谷歌和亚马逊资金，又刚获得微软的 50 亿美元投资。如今 xAI 也找到了 SpaceX 这艘“救生艇”。

从马斯克个人角度看，这次合并标志着他从“分散帝国”向“集中生态”的战略转变。2025 年 3 月 xAI 与 X 完成合并，特斯拉向 xAI 投资 20 亿美元，SpaceX 也投资了 20 亿美元，如今 SpaceX 又收购 xAI。这反映出 AI 时代资本需求的残酷现实：即使是马斯克，也难以靠单一公司支撑 AI 的巨额投入。

对于投资者而言，真正的问题是“两者结合后能否产生真正的协同效应”，以及更关键的一点：xAI 能否在烧光 SpaceX 的现金之前证明自己的价值。如果 xAI 持续每月烧掉 10 亿美元，即使 Starlink 年收入 100 多亿美元，也撑不了多久。除非 xAI 能快速提升收入或大幅降低成本，否则这场合并可能反过来成为 SpaceX 的拖累。

从行业宏观视角看，这次合并将开启一个“智能航天”的新纪元。过去，太空探索受限于通信带宽和人类反应速度，而合并后的产物将推动 AI 直接进入深空。这将显著加速火星殖民计划的推进，因为在信号延迟长达数分钟的火星，只有具备强 AI 能力的自主机器人与保障系统才能真正生存。

马斯克坚称，合并后的实体将能更好地部署“天基 AI 数据中心”。从理论上讲，这可以突破地球数据中心在电力消耗和土地资源方面的局限。马斯克在致员工的公开备忘录中写道：“长远来看，天基 AI 显然是实现规模化扩张的唯一途径。”

此外，这次合并也代表着“算力脱钩”的开始。如果马斯克成功在轨道上建立起庞大的太阳能算力阵营，xAI 将不再受制于任何国家的电网与领土主权。这种“天基 AI”将拥有更强的中立性与全球覆盖能力，迫使谷歌、OpenAI 等竞争对手不得不重新审视自己的基础设施布局。

抛开合并背后的资金需求，SpaceX 与 xAI 的合并，是马斯克试图将人类的肉身（通过航天技术）与人类的集体智慧（通过 AI 技术）同步推向宇宙的宏伟尝试。合并后的实体将成为人类通往星际文明的先驱。

从这个意义上说，几个月后 SpaceX 的上市敲钟声，或许就是大航天时代与强人工智能时代真正交汇的开场哨。