文|《投资者网》张伟

“这世界破破烂烂，但总有人缝缝补补。”眼下正处于水深火热之中的永辉超市（601933.SH）,对此或许深有感触。

7月3日，永辉超市发布了对上交所关于2023年年报信息披露问询函的回复公告。公告中，永辉超市坦陈目前面临的困境：零售业竞争激烈、线下客流量下降、公司主动闭店，综上因素导致公司2023年营收整体下滑。

忙于闭店自救的同时，永辉超市也得到了外部援助。2023年12月，永辉超市宣布相继出售持有的万达商管股权、红旗连锁部分股权，目前相关事宜正在推进中。今年5月，明星超市胖东来开始对永辉超市在郑州的部分门店进行“改造”。

看起来，一切都在朝着好的方向发展。不过，永辉超市在处置股权投资的时候，却又遇到了阻滞。

7月1日，永辉超市发布公告称，大连御锦应支付的万达商管股权转让款第三期截至6月30日只支付了2亿元，还有5.92亿元未支付。永辉超市表示，第三期股权转让款的支付仍在进行中，对应的股份数尚未办理交割手续。

据悉，大连御锦购买万达商管股权的交易对价45.3亿元，共分八期支付。其中，第二期、第三期都出现了延期支付的情形。后面几期若仍有延期，是否会对永辉超市的自救造成影响？目前看来，还存在不确定性。

“贵人”相助登上巅峰

事实上，永辉超市在其发展过程中，有借势的同时，也离不开“贵人”相助。

公开资料显示，1995年，永辉超市创始人张轩松进入超市行业，成立第一家超市——福州市鼓楼区古乐微利超市。此后，张轩松又陆续创办了几家超市，完成了资金和管理经验的积累。

一家企业的成功，需要天时地利人和。真正让张轩松发展壮大的，是政府对“农改超”放绿灯。“农改超”政策的发布，可算是永辉超市发展过程中的第一个“贵人”。

所谓“农改超”，就是将传统农贸市场转变为现代超市。招商证券指出，“农改超”模式是国内零售行业的一次重要创新，该模式不仅提升了农产品的附加值，还通过平价农产品销售吸引大量顾客，从而带动日用品等其他商品的销售。

2000年7月，张轩松的第一家“农改超”超市——福州屏西生鲜超市开业。该店以经营海鲜、农副产品为特色，得到了国家相关部门的肯定。随后，被称为“农改超”典范的永辉超市又接手了福建多个农贸市场的改造工作。

招商证券认为，定位生鲜的商业模式是富有战略眼光的差异化路线，虽不能为古老的零售业带来颠覆式冲击，但却帮助永辉超市在受外资、国有超市的夹击下还能立足福建，并为随后的全国化进程奠定了基础。

扎根福建只是第一步，永辉超市开遍全国，还需要资本的助力。2010年，永辉超市营业额破百亿，并在A股上市。上市后的永辉超市，业绩持续高增。到2015年，永辉超市营业额超过400亿元，门店数达1275家，公司市值破千亿。

随后，意气风发的永辉超市迎来两个重要合作伙伴。

2015年8月，京东集团宣布以43.1亿元战略入股永辉超市，交易完成后，京东集团获得永辉超市10%的股份。2017年12月，腾讯又以46.5亿元对永辉超市进行投资，交易完成后，腾讯获得永辉超市5%的股权及其子公司永辉云创15%的股权。

有了京东、腾讯的助力，永辉超市在2017年至2020年迎来高光时刻。数据显示，2017年，永辉超市的净利润达18.17亿元；2018年，永辉超市的市值达1179亿元；2019年，永辉超市的门店数达1440家；2020年，永辉超市的营业额达932亿元。这几项数据，皆为永辉超市的历史最高水平。

被视作商超自救的“样本”

俱往矣，永辉超市的高光，被定格在了前几年。眼下的永辉超市，更多是与巨亏、闭店等字眼联系在一起。

今年5月末，永辉超市成都双楠店、抚琴南路店相继发布闭店公告，分别在6月28日和6月30日停止营业。不只是在成都，今年以来，永辉超市在福州、厦门、苏州、郑州、广州等地均有门店关闭。

此前有传闻称，永辉超市计划在2024年内关闭200多家尾部门店。对此，永辉超市证券部表示，关闭200家门店的消息不实。7月3日，永辉超市对上交所的问询回复中表示，2024年所面临行业竞争仍十分严峻，公司将主动关闭部分尾部门店。截至2023年末，永辉超市的门店数为1000家，较2019年最高时的1440家，已经优化超过30%。

闭店，也让永辉超市的业绩开始好转。一季报显示，今年第一季度，永辉超市盈利7.36亿元，同比增加5%。5月6日，永辉超市召开2023年度暨2024年第一季度业绩说明会，其董事长张轩松表示，力争在2024年盈亏平衡。

财务数据显示，2021年至2023年，永辉超市分别亏损39.44亿元、27.63亿元和13.29亿元，近三年合计亏损超过80亿元。

除了门店优化，永辉超市还积极出售对外股权投资，以回笼资金。

2023年12月13日，永辉超市宣布将其持有的万达商管3.88亿股转让给大连御锦，交易金额45.3亿元，整个交易分八期支付。本次出现付款拖延的为第三期，最后一期的交易时间为2025年9月。

图表1：永辉超市出售万达商管股权的交易明细

（图片来源：永辉超市公告）

之后不久，2023年12月19日，永辉超市宣布向四川商投出售其持有的红旗连锁1.36亿股股份，占红旗连锁总股本的10%，交易价格7.99亿元。6月17日的公告显示，本次交易协议已生效。交易完成后，永辉超市还持有红旗连锁1.5亿股，占红旗连锁总股本的11%。

除了出售对外股权投资获得现金流，永辉超市也在经营层面进行调整，最引人关注的，莫过于胖东来对永辉超市的帮扶。据报道，6月19日，接受了胖东来“改造”的永辉超市郑州信万广场店重新开业，门店当日接待消费者近1.3万人，销售188万元，为调改前的近14倍。

公开资料显示，胖东来在河南许昌和新乡共有13家门店，2023年营业收入为100亿元左右，净利润为1.4亿元。

值得一提的是，胖东来对同行商超的帮扶，还不止永辉超市一家。2023年以来，胖东来先后为江西嘉百乐超市、湖北雅斯超市、青海一家亲超市等进行了“改造”。今年4月，胖东来对A股另一家上市商超步步高进行帮扶，未来对步步高的帮扶门店数将达17家。

有观点认为，在电商的碾压之下，传统商超接受了胖东来的“改造”，就能实现盈利，是昙花一现，还是长期实现，目前来看，还充满不确定性。还有观点认为，胖东来的“改造”或许只是噱头，一家店的短期成功，不能说明太多问题，永辉超市最终能否自救成功，更大程度取决于其出售股权投资，回笼资金的速度。

财务数据显示，永辉超市通过出售红旗连锁10%股份，加上万达商管前三期回款，就能回笼现金近23亿元，如果出售万达商管的资金（到2025年9月30日）能全部收回，将获得超过53亿元资金。手持大量现金，加上合理的门店优化策略，永辉超市或许很快就能实现扭亏为盈。

永辉超市在对上交所的问询函回复中提到，同行业公司例如高鑫零售也面临同样困境，全国性商超企业如家乐福、大润发等均出现亏损，上述公司的业绩表现和同行业趋势没有较大差异。这种情况下，永辉超市的一些列动作，也被视作商超零售行业普遍亏损下能否自救的“样本”。（思维财经出品）■