文：华夏能源网

华夏能源网&华夏储能获悉，7月24日，永泰能源（SH：600157）发布公告称，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买储能公司、优质煤炭资源（包括但不限于）等资产控股权事项。同时，公司股票自25日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

此次收购资产控股权及停牌，显示了其“护盘”的决心。从时间节点上说，其股价在连续数日下跌后已经跌至历史性低点1.1元/股，离1元面值退市红线仅差一步。

这已经不是永泰能源首次处于退市边缘了。早在2020年9月，永泰能源就因债务危机而被实施退市风险警示，股票简称也被改为“*ST永泰”。但经过三个月的重整工作，公司优化了债务结构。次年1月，公司退市风险警示被撤销。

永泰能源是山西最大的民营煤炭企业，同时积极布局电力及新能源相关业务，实控人为有着“煤炭大王”之称的王广西（详见此前报道：《逐梦下一个“宁德时代”：“煤炭大王”押注钒电池谋转型》）。

几经商海沉浮的王广西，一度在永泰能源背负近800亿债务的危机关头都最终化解了风险。如今濒临退市边缘，“煤炭大王”还能再次力挽狂澜吗？

资产优质，现金流“家底”但为何难获认可

今年以来，随着A股退市新规的出台，已退市或处于退市边缘的公司数量剧增，面临“面值退市”的企业也创了新高，这对于优化二级市场结构功不可没，但是否会导致“误伤”？

那么先来看看，作为综合性能源企业，永泰能源的真实表现如何：

在业绩方面，主要受煤炭价格下跌影响，今年上半年多家煤炭上市公司越来越难赚钱了，甚至出现亏损。Wind数据显示，截至7月18日，煤炭指数涵盖的33只成分股中，有21家煤企公布了今年上半年业绩，其中亏损企业数量达到10家，占比近半。

同属煤炭板块来自山西的企业中，潞安环能（SH：601699）、山西焦煤（SZ：000983）、山煤国际（SH：600546）和华阳股份（SH：600348）利润均出现腰斩，美锦能源（SZ：000723）更是亏损了6.5亿元至8.5亿元。相比之下，永泰能源比它的山西同行日子要好过一些，不仅持续盈利，而且预计净利润同比增长14.54%—24.41%。

在资产方面，永泰能源无论是煤炭资产还是电力资产均比较优质。

电力资产板块，永泰能源的装机规模、地理位置和技术水平均处于行业前列。永泰能源披露的数据显示，截至2023年底，公司电力业务控股总装机容量达918万千瓦、参股总装机容量达400万千瓦。

永泰能源旗下电厂主要分布在经济发达的长三角地区和人口稠密的中原经济区，这些区域用电量大，电力业务需求和效益有保障。其中沙洲电力装机总容量达326万千瓦，在江苏省排名前五。华兴电力燃机机组总装机容量166万千瓦，规模位居同类型电厂全国第七。

在煤炭资产板块，永泰能源是国内焦煤细分行业龙头企业，煤矿总产能规模达1710万吨/年，在山西地区拥有15座在产焦煤煤矿。2023年，公司实现原煤产量1297.23万吨，同比增长17.58%，实现原煤销售量1299.37万吨，同比增长17.98%，毛利率为49.82%。

不过，即便永泰能源拥有较好的底层资产和业绩，但近两年在二级市场表现并不佳，处于被“低估”状态。

数据显示，自从2021年10月中旬以后，公司股价一直处于2元/股以下，自2022年下半年以来，公司股价一路下滑。

再来看负债方面，永泰能源早年由于扩张而遗留的债务问题，依然是不可忽视的负担。尽管经过上一轮重整，化解了危机，也挽救了濒临退市的局面，但债务规模并未减少，只是延期了。

截至2023年12月末，永泰能源已经累计现金偿还本金利息达479.20亿元，但709亿的有息负债中依然还有411亿元有待偿还。

查看过往三年的资产负债率，2022年、2023年至2024年一季度，分别为54.19%、52.17%和51.52%，风险相对可控。

而最为关键的现金流情况，尚且乐观。据财报数据，永泰能源2023年全年经营活动产生的现金流为70.25亿元，期末现金余额为11.67亿，比上一年减少了约8.3亿，但未转负；截止2024年一季度，现金流余额为14.78亿元。

但值得注意的是，永泰能源上市之初的总股本为5620.68万股，后经过多次送转股与增发，目前总股本高达222.2亿股，扩大了400多倍。这在二级市场是极为罕见的，因此让股民颇为诟病。

目前，永泰能源控股股东永泰集团持有其40.27亿股，约占总股本的18.13%，但99.92%处于质押状态。

储能投资能成为“救命稻草”吗？

伴随着股价下滑，永泰股份背后的机构股东已经开始撤退了。

Wind及永泰能源财报数据显示，2022年末，公司的持股机构数为107家，但到了2023年一季度末，锐减至45家，而到了2024年一季度末，仅剩下22家。同时，股东人数也从2022年的43.02万减少至2024年一季度末的42.38万人。

为了提振股价、避免退市、增强股民持股信心，永泰能源也做了多方的努力。

首先，出手回购。在宣布停牌的同日午间，还发布了一则回购股份的公告，称以“不低于5亿元，不超过10亿元（含）”的金额进行股份回购，回购后的股份将被注销。

华夏能源网&华夏储能注意到，该回购计划是对6月25日回购计划的一个调整。彼时，永泰能源计划进行股票回购的金额为“不低于1.5亿元，不超过3亿元”，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。

这一调整意在向市场传递公司稳定股价的决心，同时也向股民传递公司对股东利益的重视。但该公告发布后，永泰能源的股价并没有明显提升。

除此之外，永泰能源还计划购买储能公司、优质煤炭资源等资产。

不过，就当前煤炭价格走势向下、煤炭上市公司业绩承压的情况下，购买的煤炭资源能够为股民的信心带来多少提振，目前还很难预测。

相对而言，新能源资产比较受欢迎。那么，收购储能资产能成为提振股价的最后一丝希望吗？

值得一提的是，永泰能源早在2021年就开始布局储能业务，并宣称力争十年内让公司新能源业务超过现有传统能源业务。目前，永泰能源的储能业务包括火储联合调频、抽水蓄能和钒液流电池等，尤其是在钒液流电池领域，公司具有一定的优势。

据了解，永泰能源是目前市场上唯一拥有全钒液流电池全产业链布局的玩家。

在材料端，公司旗下的汇宏矿业拥有比较优质钒矿资源；在技术上，控股子公司德泰储能已经与长沙理工大学合作取得储能专利技术，基本涵盖了从电池系统到电堆结构、改性电极、交换膜等全钒液流电池核心应用范围。

不久前，永泰能源表示，今年下半年，一期300MW/年全钒液流电池产线将达产，年产值预计可达 12 亿元以上；而到2030年，有望拿下30%的全钒液流电池市场份额。

全钒液流电池业务前景虽好，但“远水”似乎难解目前面值退市的“近渴”。

另外，永泰能源并未在公告中公布收购储能标的的具体情况。不过，无论是购买抽水蓄能公司还是全钒液流电池公司股权，其收益率如何，能否为公司带来业绩上的回报，也存在极大的不确定性。

整体来看，现金流风险可控，化债仍存压力，14天内能否等来转机？留给永泰能源的机会不多了。