文｜酒high 子煜

编｜方圆

随着“A股不死鸟”皇台酒业牵手“茅台镇第二传奇”无忧酒业，茅台镇又添挖金者。

近日，皇台酒业发布公告称，计划与贵州无忧酒业（集团）有限公司（以下简称“无忧酒业”）合资成立贵州皇台无忧酒厂有限公司（以下简称“贵州皇台”）。在浓香酒主业之外，皇台酒业计划拓展酱香酒业务，谋求业绩增长点。

图片来源：皇台酒业公告

多年业绩低迷，5次徘徊退市边缘，皇台酒业在酱酒下半场入场，是错失先机，还是抓住最后的风口？

01 进军茅台镇

酱酒“掘金”赛道拥挤，但对酒企依旧有着强烈的吸引力。

皇台酒业拿到的入场券是和位于茅台镇的无忧酒业成立合资公司。根据公告，合资公司注册资本3000万元，其中皇台酒业认缴出资1650万元，占股55%，无忧酒业认缴出资1350万元，占股45%。新设立公司主要业务为白酒酿造销售、酒类进出口贸易、绿色产业开发、酿酒原料购销。

据了解，皇台酒业始建于1985年，于2000年上市，比贵州茅台上市还早了一年，是甘肃第一家上市公司。该公司主要经营白酒、葡萄酒的生产与销售，早些年有“南有茅台、北有皇台”的说法，还被称为“西北茅台”。

图片来源：皇台酒业官网

无忧酒业则在官网自称“茅台镇第二传奇”，现拥有三个生态酿酒厂区，占地350余亩，年产优质大曲酱香型白酒7000余吨，集团创始人、董事长袁明权，是原贵州茅台酒股份有限公司副总经理、高级工程师。

图片来源：无忧酒业官网

两家公司的共同点是对头部品牌的向往。皇台酒业在2023年年报中称，战略目标是“打造中国知名白酒品牌和中国葡萄酒中高端品牌”，在开拓全国市场中。无忧酒业则在2023年底的建厂40周年庆典中提出，近期打造茅台镇民营酱香白酒第一品牌，中期打造中国民营酱香白酒第一品牌，远期打造中国民营白酒第一品牌，并在2035年实现千亿集团目标，塑造茅台镇第二传奇的大国品牌形象。

虽然这两家酒企的目标距实现尚且遥远，但也是二者达成合作的基础。按照皇台酒业的说法，本次项目投资有助于公司进行资源整合，通过布局酱酒市场，打造公司新的利润增长点，提升综合竞争力，推进省外市场战略布局，促进可持续发展，符合公司的长远发展规划。

图片来源：皇台酒业官网

不过，经过前期的快速扩容，酱酒行业“赚快钱的时代”已经过去。如今资本对于酱酒企业，乃至消费者对行业的态度都趋于理性。皇台酒业能否靠着酱酒业务突围还是未知数。

酒讯就合资公司生产经营计划等问题致电皇台酒业证券部，截至发稿，未得到回复。

02 业绩堪忧

从行业发展情况来看，此时入局酱酒并不是最好的时机，但从皇台酒业跌宕多年的经营来看，或许是撬动业绩的一个支点。

此次进军酱酒，让资本市场对皇台酒业增添了一丝期待。7月29日，公告发布后一个交易日，皇台酒业股价一度大涨接近8%，最终报收8.14元/股，日涨幅2.52%。

图片来源：东方财富网官网

但结合上市24年来看，皇台的资本市场表现却不容乐观。前后换了5次控制人，5次“戴帽”又“摘帽”，被股民戏称为“A股不死鸟”。据不完全统计，公司上市24年，其中15年扣非后归母净利均亏损，自上市以来合计亏损7.3亿元。

在中国白酒上市公司中，皇台酒业也多年垫底，且自上市以来就波折不断。2004年皇台酒业第一次戴上*ST的帽子。后经历反复易主，控股股东从皇台集团，经历鼎泰亨通、上海厚丰、新疆润信通，再到盛达集团，皇台酒业不断摘帽、戴帽。2023年8月第五次成功摘帽。

但亏损仍在继续。近日，皇台酒业发布2024年半年度业绩预告，上半年亏损300万-500万元，扣非亏损400万-550万元。结合一季度公司归母净利润为87.07万元，同比下滑了64%，该公司二季度加速亏损。

图片来源：皇台酒业公告截图

皇台酒业解释亏损原因，受市场环境影响，白酒行业整体竞争加剧，对公司经营造成压力。同时加大市场推广力度，销售费用和管理费用较去年同期都有所增加。

从白酒业务来看，皇台酒业产品繁多但收入规模不大。该公司产品线较多，包含“窖底原浆”“皇台经典”“皇台六鼎”“皇台宾”等系列产品，涵盖高中低端。2023年中低端酒、高端酒、中高端营收占总营收比例分别为53%、21%、18%。但是每个系列收入规模都不大，规模最大的中低端系列也仅为6599.29万元。

图片来源：皇台酒业官网

2023年，皇台酒业实现白酒产能1万吨，实际产能2982.65吨，产能利用率仅为30%，成品酒销量减少了3.99%，出现增长乏力的现象。值得注意的是，白酒销售中有相当一部分是半成品。2023年，公司白酒销量2904吨，其中1103吨是白酒半成品。

除此之外，皇台酒业的葡萄酒业务同样面临困境。虽然早在1995年就起步，但经过近三十年的发展，该公司的葡萄酒营收规模仍处于百万级。

03 重拾信心

从“西北酒王”到盈利、亏损反复横跳，皇台酒业在错失白酒发展期的同时，也消磨了市场信心。而接下来，皇台酒业能重拾市场信心吗？

持续低迷的境地下，皇台酒业又寻合作伙伴。近日，酒仙集团一行参观调研皇台酒业。酒仙集团董事长郝鸿峰针对皇台酒业如何顺应互联网时代的营销方向给予建议。据悉，这次交流有望促成双方携手打造一个线上酒品销售的合作平台，以期共同推动皇台酒销售的升级发展。

图片来源：皇台酒业官网

酒讯就此次交流具体细节和合作意向询问酒仙集团相关负责人，截至发稿，对方暂未回复。

事实上，无论是牵手无忧酒业，还是酒仙集团，都不是皇台酒业自救的第一次尝试。反复更主期间，在各路资本的操盘下，皇台酒业曾多次尝试抓住转型的“救命稻草”。2014年曾计划与浏阳河酒重组，最终没有启动；2015年转型番茄酱业务，不到两年就转手；此后还一度计划转战游戏、幼教等产业，但都没有落地。

压力之下，皇台酒业还在谋求全国化。2021年，皇台酒业公开表示将“开拓全国化”，打造一套适合皇台酒业发展的营销模式。同时，加强销售组织市场操作能力，打造一支具有“西北狼”精神的销售队伍，开拓全国市场。从2023年财报来看，省内外营收分别占比86.84%、13.16%，但营收规模均较小。

图片来源：皇台酒业2023年报截图

在两极分化的白酒行业里，走向全国、逆势增长并不容易，而即使在不大的甘肃市场，还要面对金徽酒这一劲敌。年报数据显示，2023年金徽酒营收25.48亿元，2023年及2024年一季度营收增速均超过20%，与皇台酒业的业绩低迷形成鲜明对比。

酒类分析师肖竹青认为，皇台酒业已经错过了中国酒业发展的黄金时期，过去由于股东纠纷矛盾造成了发展中的各种障碍，所以要想谋求更大的发展难上加难。目前皇台酒业销售区域仅仅只是在甘肃省的局部，而且根据地市场根基不牢，营销团队缺乏战斗力和创新精神。谋求与酱香酒的合作能让投资人看到改善业绩的希望，但仍需时间来检验。