作者 | 冯紫彤 汪梦婷

7月中旬还在持续创造“历史新高”的日经指数，在8月迎来“断崖式降温”。

8月5日，日经225指数单日跌4451.28点、跌幅高达12.4%，创历史最大跌幅；交易期间两度触发熔断机制停牌。

或受日本股市崩盘带动，8月5日，韩国KOSPI指数下跌8%触发熔断机制，交易暂停20分钟；韩国创业板指暴跌8%后触发熔断机制。

放眼全球市场，欧股股指纷纷低开，截止发稿，德国DAX指数、法国CAC40指数、英国富时指数100等跌幅均超过2%。

A 股8月5日虽也集体低开，但相比于其他市场的大幅下跌，A股今日反而成为表现最好的市场。至收盘，上证指数报收2860.7点，跌1.54%，深成指报收8395.05点，跌1.85%，创业板指报收1607.29点，跌1.89%。

日本股市为何崩盘？预计对全球市场会产生哪些影响?又将滋生哪些新的配置机会？

大跌之因：日元加息、套利撤退和美国经济放缓

关于日本股市近三个交易日的大跌，前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，日本央行年内第二次加息和美国经济增速的放缓是主要影响原因。

7月31日，日本央行举行货币政策会议，决定将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，为今年3月日本解除负利率政策以来的首次加息。此外，日本央行还决定在今后的1至2年内，减少日本国债购买规模。

加息政策发布后，即引发了投资者对企业盈利能力的担忧。汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对表示，加息通常意味着企业借贷成本上升，对于那些依赖低利率融资、且负债较高的企业来说，将面临更高的利息支出和运营成本，从而削弱企业的盈利能力。

同时，日元加息也导致了日元快速的升值。据报道。8月5日，日元对美元汇率一度上升至144.96日元兑换1美元，为今年1月中旬以来最高水平。

而作为出口导向型经济体，日元升值显然将对日本出口贸易产生负面影响。

此外，星展银行投资策略师邓志坚也将“套利撤退”归为导致此轮日本股市暴跌的重要原因。

邓志坚表示，日本的经济基本进入了初步的衰退状态。在此背景上，各国央行通常会继续采取宽松的货币政策。但日本不同。

“2008年之后，日本的基础货币升了6倍，但M2却只增加了73%。货币周转率离奇地低。主要是因为资金没有进入实体经济，而是流入了金融市场，投资日本和环球的股债。这就是典型的套利交易。”邓志坚解释道。

黄立冲也对此表示认可。他表示，日元在过去三十年长期被低估，为套利交易创造了有吸引力的环境。这种“套利交易”简单来说就是，投资者在低利率货币如日元中借款，并在其他地方投资于高收益资产。

而当日元升值或“升温”时，套利交易就变得不那么有利可图，而且合约违约风险升高。“相对于投资回报，偿还借来的日元的成本增加了。这可能导致投资者被迫解除他们的头寸，卖掉用借来的日元购买的资产来偿还贷款。如果这种情况大规模发生，可能会导致资本大量流出投资所在的国家，可能影响它们的金融市场并引起波动”。

但黄立冲也表示，金融市场是复杂的，股市崩溃很少能归咎于单一原因。

未来之势：强大内需、优良财务状况公司将受关注，A、H股或迎机遇

放眼未来，火热后又大降温的日经指数是否还有着潜在的配置机会？

邓志坚表示，日本央行显然早已意识到上文提及的套利引发的“资金空转”问题。在他看来，短期内日本股债都会被套利拆仓所影响，但如果货币政策和经济措施得当，加息、缩表使套利交易撤退，将回流的资金引导流入实体经济，那么日本经济复苏还是会看到的。

随着日本加息预期的到来，黄立冲认为可能会吸引长期投资者重新配置资产，寻找那些能够从经济增长中受益的公司。特别是那些具有强大内需、良好财务状况和能够适应利率变化的公司可能会成为投资者关注的焦点。

对于全球其他市场，黄立冲预计这种套利资金的离场会导致周边市场的剧烈波动。恒生指数作为区域市场的代表，也会受到日元升值和套利交易离场的影响，波动性增加。同样，美国股市也会因为资本外流和套利交易者的平仓行为而面临更大的压力和波动。

对于A股市场，杨德龙认为，A股或迎反转机会。

他表示，由于过去三年欧美日股市和A股的走势出现了比较大的分化，喇叭口现在也是到了极大的一个地步，一旦欧美日股市见顶回落，A股可能会迎来反转的机会。

全球资本会从欧美日股市获利了结，去寻找新的估值洼地，而A股和港股无疑是两大估值洼地。因此对于A股和港股，外围市场的下跌反而可能会带来新一轮的机会，而不是进一步的下跌。