8月7日，央行公告，当日逆回购操作量为零。央行表示，这一决策是基于当前银行体系流动性总量处于合理充裕水平的判断，也是根据公开市场业务一级交易商的需求做出的决策。

央行逆回购零操作，这一消息引发关注。同时值得注意的是，央行已连续多个工作日开展“地量”逆回购操作。

记者查阅Wind数据，8月7日央行有2516.7亿元逆回购到期。此外，8月份以来，央行逆回购操作规模较小且逐步缩量，8月1日至8月6日，央行分别开展103.7亿元、11.7亿元、6.7亿元、6.2亿元逆回购操作，对冲到期量后累计实现净回笼10981.6亿元。叠加8月7日2516.7亿元到期，据此计算，央行在8月初的五个交易日累计净回笼13498.3亿元。

“月末银行考核时点过后，市场资金面转入充裕状态，是8月初央行逆回购操作规模回归地量，而且8月7日操作量为零的主要原因。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时表示。

他进一步解释称，7月25日至31日，DR007均值达到1.8768%，明显高于1.70%的7天期逆回购利率，市场流动性收紧。为此，央行持续实施千亿规模的逆回购操作，向市场注入流动性，遏制资金利率上行势头；月末考核时点过后，8月1日至6日DR007均值降至1.6955%，其中6日为1.6932%，已略低于央行7天期逆回购利率水平。月初以来央行逆回购规模回归地量，并在8月7日降至零，在公开市场实施较大规模资金净回笼，旨在避免资金利率过度向下偏离短期政策利率，由此完成一个“削峰平谷”过程。

中信证券首席经济学家明明也持有类似的观点，在他看来，跨月结束后，商业银行资金相对充裕，资金利率回落至低位，流动性需求较少。与此同时，公开市场逆回购招投标改为数量招标之后，央行每日公开市场操作的规模理论上由市场需求决定，因此不开展操作也是市场对流动性需求走低的表现。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表示，月初市场流动性宽松，央行调整公开市场操作规模，合理回收短期过剩资金。

也有其他市场人士表示，当前的公开市场逆回购操作采纳了市场化的需求申报机制，这导致市场的资金需求量可能只有数千万元至数亿元不等，也可能达到数十亿元甚至数千亿元的规模。逆回购的具体操作量级，基本取决于市场的实际需求水平。截至8月6日收盘，DR007加权平均利率报1.6932%，低于政策利率水平。这说明，最近公开市场“地量”折射资金面“不差钱”。

另外，值得注意的是，7月22日开始，央行逆回购操作方式改为固定利率、数量招标。这一方面明确了7天期逆回购利率的主要政策利率地位，增强了其稳定性和权威性，同时数量招标也导致逆回购操作规模开始“有整有零”，不同于此前的以“十亿元”为单位，增加了资金面调控的精准性。

王青认为，伴随央行货币政策框架进一步由数量型调控转向价格型调控，即从原来更为重视信贷、社融、M2等金融总量指标，转为更加重视市场利率调控，作为央行7天期逆回购利率直接调控的短期市场基准利率，未来DR007的波动性会进一步下降。这有助于清晰传递央行利率调控信号，也有助于理顺市场利率由短及长的传导关系。这也意味着未来针对税期走款、政府债发行、银行考核、重要节假日等可能带来资金面波动的因素，央行都将通过逆回购等公开市场操作方式，实施更为有力的“削峰平谷”，确保DR007围绕7天期逆回购利率平稳运行。

就本周来看，尽管政府债净缴款显著上升且主要集中在后半周，但在税期未至、财政支出下拨等背景下，下半周资金面仍将大概率处于较为宽松状态；资金面趋紧可能还要待下周税期（8月15日）到来之后，届时逆回购规模有可能适度加大。

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