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作者｜冯圆圆

8月6日晚间，AI四小龙之一的云从科技宣布将终止其18.52亿的募资计划。

云从科技的此次募资始于2023年3月，募得资金计划用于“行业精灵”大模型的研发，彼时距离云从科技IPO募得17.28亿不足1年。

也因此，云从科技募资的必要性，“行业精灵”的落地时间、发展前景及盈利模式被重点关注。除此之外，云从科技的持续经营能力也被监管连续发问，数据显示2017年至今云从科技尚未实现盈利。

2022年云从科技登陆A股之时，曾在招股说明书中表示“预计在2025年实现盈利”，如今原有业务尚在亏损，“行业精灵”前景尚不明朗，云从科技2025年盈利的愿景或将落空。

18亿募资计划终止

8月6日晚，AI四小龙之一的云从科技集团股份有限公司（下称“云从科技”）公告，终止了18.52亿的募资计划。此次募资金额云从科技计划用于“行业精灵”大模型研发。

据云从科技解释，之所终止募资计划是考虑到外部市场环境变化，以及公司实际情况和战略规划，经审慎分析后决定终止募资。

自2022年ChatGPT的横空出世，大模型如雨后春笋般涌现，包括阿里云的通义千问、百度的文心一言、字节跳动的豆包大模型等等，甚至新能源汽车企业也在探索大模型在汽车领域的应用，一时间市场可谓是“群模”乱战、如火如荼。

不过，市场研究机构PitchBook发布的2024年第一季度全球人工智能（AI）与机器学习领域的最新投融资数据报告显示，第一季度全球AI领域共计完成1779笔融资交易，筹集的风险投资总额为216亿美元，交易价值环比下降7.8%，同比下降31.2%。

云从科技成立于2015年，主要从事人工智能算法研究及应用,面向客户提供人机协同操作系统和人工智能解决方案。

此次，云从科技的募资计划则可谓是“一波三折”，事实上，云从科技的募资公告始于2023年3月31日，最初拟募资金额为36.35亿。

据云从科技介绍，“行业精灵”共有4个子项目，分别是标杆行业专用大模型的研究与构建、人机协同操作系统对多模态大模型的整合与综合实践、数字人应用产品的标杆打造和生态建设、人机协同操作系统和行业专用大模型在行业智能化升级领域的实践。

彼时，云从科技表示，意在通过“行业精灵”助力其应用场景拓展、巩固核心技术壁垒及提升市场地位。

在初次发布募资公告之后，云从科技共经历了2次监管问询。从监管问询来看，云从科技的研发项目“行业精灵”的预计落地时间、发展前景及盈利模式被重点关注。当然，监管有此发问并不突兀，对于云从科技来说上市至今从未盈利。在经历了一年半的时间后，云从科技于今年4月宣布募资金额减半，降至18.52亿。

持续经营能力被监管发问

随着“百模大战”竞争日渐激烈，投身大模型研发的云从科技需要充裕的资金支持。那么，云从科技的账上还有多少钱呢？

截至今年一季度，云从科技账面货币资金10.99亿，加上1亿的交易性金融资产，合计11.99亿。对于大模型的研发，不足12亿的资金或许并不算充裕，事实上大模型的研发和训练成本不菲。

据媒体报道，百川智能创始人CEO王小川曾表示过，每1亿参数对应训练成本在1.5到3万人民币之间；华为大模型负责人田奇也曾提到，大模型开发和训练一次需要约1200万美元。

事实上，云从科技每年在研发上投入的资金并不少，据财报披露，2021年至2023年云从科技的研发投入分别为5.34亿、5.6亿及4.91亿，占当期营业收入比重分别为49.67%、106.45%及78.10%。

当然，对于科技公司来说，保持较高的研发投入是正常且必须的。不过，云从科技也曾在招股说明书中表示，“如果未来公司研发投入持续增加、下游行业客户经营 情况恶化、客户回款速度放缓，可能导致公司经营活动产生的现金流量持续为负，致使公司存在面临资金压力的风险。”

云从科技的此次募资，监管层多次就其持续经营能力发问。回顾历年数据，据同花顺数据，2017年至2023年云从科技的经营性现金流量净额连续7年为负；今年一季度，云从科技的经营性现金流量净额为-0.62亿。

除了现金流，云从科技自身的盈利情况如又何？据同花顺数据，2017年至2023年云从科技持续亏损，累计亏损38.84亿；今年一季度，云从科技再亏1.61亿。

那么，云从科技何时才能盈利？云从科技曾在招股书中提到，“预计在2025年实现盈利”。此时距离云从科技预期实现盈利的时限不足2年，云从科技能否实现预期目标有待观望。

不过，公开数据显示，同为AI四小龙的商汤科技、‌旷视科技、‌依图科技也同样没有实现盈利，如何盈利似乎是AI企业的一道难题。在今年的创投高峰论坛中，金沙江创投合伙人朱啸虎曾表示，“5年后将没有独立大模型公司存在；一线大模型抱大腿，二线已经开始卖身了。”