文｜《投资者网》谢莹洁

港股上市公司巨子生物（02367.HK）旗下的可复美品牌，近期因产品成分争议陷入舆论风暴。

5月24日晚，可复美在官方公众号发布《告消费者书：关于近期网传“巨子生物可复美产品检测未添加重组胶原蛋白成分”的严正声明》。

作为主打皮肤修复的品牌，可复美早年间主要深耕院线渠道，之后乘上直播电商风口，进入更多人视野，撬开更多钱包。

过去6年，其母公司巨子生物营收从9.57亿元涨至55.39亿元，翻了5倍多。2024年，巨子生物一举超越珀莱雅，成为市值最高的国货美妆公司，此后一直保持至今。公司创始人，现年59岁的陕西人范代娣，也因此登顶国货美妆首富。

可复美卷入成分争议风波

5月24日，香港大学化学博士郝宇（网名“大嘴博士”）通过微信公众号发布检测报告，直指可复美核心产品“重组胶原蛋白精华”的实际胶原蛋白含量仅为0.0177%，且缺乏胶原蛋白的关键成分甘氨酸。这一检测结果与产品宣传的胶原蛋白含量相差甚远，引发了公众对可复美产品质量和诚信的质疑。

巨子生物迅速作出回应，称郝宇的指控“严重失实”，并公布多批次自检结果，显示胶原蛋白含量均超过0.1%。

公司强调，旗下产品均通过药监部门的严格审核备案，成分标注符合相关规定。同时，巨子生物表示已委托多家权威第三方检测机构采用多种检测方法对产品进行检测，最新检测报告将在出炉第一时间公布。

公开资料显示，巨子生物是一家基于生物活性成分的皮肤护理产品公司，核心技术是重组胶原蛋白。2000年，范代娣与其团队成功开发了重组胶原蛋白技术，该技术在中国获得行业内首个专利授权；同年，范代娣与丈夫严建亚创立巨子生物。公司旗下产品覆盖功效性护肤品、医用敷料和功能性食品等领域，推出了可复美、可丽金等8个品牌。

业绩方面，2022年至2024年，巨子生物营收分别为23.64亿元、35.24亿元、55.39亿元，其中，可复美占总营收的比例分别为68.2%、79.1%、87.04%；归母净利润分别为10.02亿元、14.52亿元、20.62亿元。

此次争议的核心在于重组胶原蛋白的检测方法、成分标注及科学定义。郝宇团队采用国际通用的高效液相色谱法（HPLC）结合氨基酸定量法，并添加18种氨基酸内标校准，而巨子生物则依据《中华人民共和国药典》及医药行业标准YY/T 1947-2025《重组胶原蛋白敷料》的检测方法。双方各执一词，检测方法的差异导致结果悬殊，也引发了公众对检测标准的质疑。

从行业角度来看，重组胶原蛋白检测尚无国家标准，企业自选方法导致结果差异。技术的不透明性与标准缺失成为矛盾爆发的核心因素之一。

胶原疑云与行业困局

重组胶原蛋白是医美原料投资热点，赛道竞争激烈。

仍处于成长期的重组胶原蛋白行业，为巨子生物的增长提供有利支撑。据弗若斯特沙利文预测，中国重组胶原蛋白市场正以年复合增长率44.93%的速度扩容，到2030年市场规模预计达到2193.8亿元。

不仅如此，重组胶原蛋白的技术壁垒和行业红利，也为公司赢得丰厚利润。2024年，巨子生物毛利率达82.09%，净利润率为37.22%，和五粮液水平相当。

胶原蛋白分为动物源性胶原蛋白和重组胶原蛋白，相对于动物源性胶原蛋白，重组胶原蛋白具有生物活性及生物相容性更高、免疫原性更低、漏检病原体隐患风险更低、水溶性更加、无细胞病毒以及可进一步加工优化等优势。

中信证券研报指出，重组胶原蛋白行业在技术、工艺上持续进步，继I型、III型后在XVII型、IV型以及多型别组合方面再现突破；各龙头公司在结构解析、发酵制备、产品化、商业化方面的闭环能力更为成熟。 此外，中国重组胶原蛋白全球化提速，“原料、妆、械”全面出海。

巨子生物所擅长的重组胶原蛋白技术，主要被应用于专业皮肤护理方面，在具体产品上体现为功效性护肤品和医用敷料，即面膜、面霜等。

该公司在2015年前后，开始将可复美等品牌拓展至大众市场。在线上直营渠道方面，目前已入驻天猫、京东、抖音、小红书、拼多多等电商和社交媒体平台，并通过屈臣氏、华联集团、盒马鲜生等经销商旗下2000多家门店进行销售。

2020年至2024年，巨子生物的销售及经销开支迅速攀升。近5年，该项支出的数值分别为1.58亿元、3.46亿元、7.06亿元、11.64亿元和20.08亿元，同比增速分别为68.09%、118.99%、104.05%、64.87%和72.51%，均大幅高于公司同期营收的同比增速。

巨子生物用于研发的支出并不算高。最近5年，其研发费用分别为0.13亿元、0.25亿元、0.44亿元、0.75亿元和1.06亿元，占同期公司总营收的比例分别为1.12%、1.61%、1.9%、2.1%和1.9%，低于大部分国内同行。

作为对比，爱美客2024年在研发上投入了3.04亿元，研发费用占营业收入的10.05%；华熙生物营收则在研发上花了4.66亿元，在营收中占比8.68%。

值得注意的是，这并非可复美首次陷入争议。2025年4月，可复美曾被曝涉嫌添加禁用成分表皮生长因子（EGF），尽管陕西省药监局检测未发现违规，但消费者自检报告显示其含量高达567pg/ml。这一事件已暴露了公众对品牌的信任危机。

可复美在近期的声明中指出，事件发生的第一时间，公司已参考《中华人民共和国药典》及中华人民共和国医药行业标准YY/T 1947-2025《重组胶原蛋白敷料》中重组胶原蛋白含量的检测方法对相关产品进行检测，多批次检测结果胶原蛋白含量均大于0.1%，与网传的“0.0177%添加量”严重不符。

二级市场方面，截至5月26日，巨子生物报73.6港元/股，总市值771港元。（思维财经出品）■