泡泡玛特的爆火，点燃了新消费行业。

凡是跟IP相关的新消费企业，今年IPO之后，都获得了不错的溢价，布鲁可就是其中之一。

作为深度绑定奥特曼、变形金刚等IP的玩具公司布鲁可，港股IPO之后，获得了市场追捧，

一度暴涨至198港元/股，市值最高接近500亿港元，截至最新收盘，布鲁可市值仍高达381亿港元。

那么，布鲁可究竟值不值这个价格？业绩是否能够兑现？

从业绩的角度来看，2021年至2024年，布鲁可的营收分别为3.30亿元、3.26亿元、8.77亿元以及22.41亿元；净利润分别为-5.03亿元、-4.20亿元、-2.06亿元以及-4.01亿元。值得注意的是，布鲁可的市净率为-22.95。

从财报可以直观地看到，进入2023年之后，布鲁可的业绩呈现出爆发式增长的态势。这也就理解了为何布鲁可上市之后，资本市场会给予其超高的估值。但值得注意的是，营收的暴增并未带动净利润的改善，其亏损隐有继续扩大的趋势。

当然，IP类公司之所以在这个阶段获得市场的热捧，和泡泡玛特的成功有着密不可分的关系，因为泡泡玛特超高的估值，提升了市场对于行业的整体估值。

不是每一家IP公司都会成为泡泡玛特，给予超高估值的前提是未来能够兑现，或者说要有兑现的预期。但在情绪的加持下，市场忽略了IP类公司实际情况，并且给出了非理性的估值。

认为，IP类公司整体估值已经进入泡沫阶段，但具体还要看公司本身。

根据相关信息显示，布鲁可成立于2014年，总部位于上海，是一家拼搭类玩具厂商，产品线分为三大部分：自有IP、授权IP、积木玩具，知名IP有奥特曼、变形金刚、火影忍者等。

值得注意的是，其创始人朱伟松并非无名之辈。其2009年与林奇创立了游族网络，公司上市后，朱伟松套现近10个亿退出。

其后来从乐高的商业模式上看到了机会，于是创立了布鲁可。根据相关媒体报道，布鲁可IPO前，布鲁可共完成天使轮、Pre-A轮和A轮3轮融资，合计获得约18亿元融资。与此同时，其也与投资方签署了对赌条款。

2024年4月，朱松伟将其持有的布鲁可部分股权分别转让给Gaintex、齐大庆、Dragon Ridge Limited、LC Fund、Lenient，合计转让金额为7583.84万元。而当时布鲁可对于单一IP的依赖也成了其最大的风险。

根据布鲁可财报显示，布鲁可大部分收入来自基于奥特曼IP的产品销售，截至2024年末，该IP产生的收入为10.96亿元，占到了其总营收约49%。其“变形金刚”、“英雄无限”、“假面骑士”IP收入则分别为4.54亿元、3.1亿元和1.7亿元。截至目前，布鲁可已经与大约50个知名IP保持合作关系，并拥有500多项专利。截至2024年6月30日，布鲁可共有431款在售SKU，主要面向6岁以下至16岁以上的全年龄段人群。

在众多的IP当中，布鲁可实际的自有IP只有两个，分别是2017年推出的儿童益智类玩具百变布鲁可和2022年推出的中国传统文化主题玩具英雄无限。其余皆为授权IP。值得注意的是，其最赚钱的奥特曼IP授权获延续至2027年。

认为，作为一家IP运营公司，虽然布鲁可作为全国最大的拼搭角色类玩具公司，全球市场份额占比也并不少，但依赖于授权IP隐患并不少，如果核心IP不再授权，那么公司业绩将会产生明显的影响；另外，爆款IP并非一直火热，周期退潮也将给公司业绩带来很大影响，而且这些影响都是难以避免的。布鲁可也曾回应，表示若无法以有利条件获得、维持或者续约IP授权，就有可能会对业务、经营业绩和财务状况产生重大影响。

从当下来看，虽然潮玩市场比较火爆，也使得IP类公司业绩取得了爆发式的增长，但IP类公司的周期性也是十分明显的，而且周期来得比其他行业都要快，因此其未来业绩兑现也就会存在较大的不确定性。