作者：宋涵

出品：全球财说

国宝人寿作为四川首家全国性法人寿险机构，年轻险企生命力还未真正焕发，却散发出风雨飘摇的寒意。

股权未稳

国宝人寿再次因股权变动成为市场焦点。

6月20日，国宝人寿披露眉山市宏宇资产管理有限公司（简称：眉山宏宇）通过公开竞拍方式，以1.76亿元受让创始股东四川雄飞集团有限责任公司（简称：四川雄飞）持有的国宝人寿7.576%股权。

四川雄飞是家主营房地产开发的民营企业，由于资不抵债已于2021年申请破产重整，后于2024年6月被裁定破产重整程序终止。受此牵连所持国宝人寿股权全部被质押。2025年四川雄飞管理人宣告将对该笔股权进行司法拍卖。值得注意的是，此次拍卖价较2023年10月首次挂牌2.51亿元打了7折。

穿透股权来看，买方眉山宏宇背后站的是眉山市国资委。若该笔股权交易获批，四川雄飞将退出国宝人寿股东之列，眉山宏宇将接棒其成为国宝人寿第7大股东。同时地方国资的加入也会使国宝人寿国有法人股占比进一步提升。

目前，国宝人寿由9家股东构成，国有股占比达58.71%。第一大股东为四川金融控股集团（简称：四川金控）顶格持股33.33%，四川金控的控股股东和实际控制人为四川省财政厅。

其实，成立之初公司第一大股东为四川发展，持股20%。自2022年起，四川金控陆续通过股权受让和增资步步为营，于2024年9月正式成为国宝人寿第一大股东。同期，四川发展持股比例降为15.155%，排名第二。

此外，除四川雄飞股权被质押外，国宝人寿第4和第6大创始股东上海梦澄运合技术服务有限公司（简称：梦澄运合）和重庆金阳房地产开发有限公司（简称：金阳地产）均存在股权质押、冻结现象，两者分别持有国宝人寿10.227%和9.091%股权。其中，出质股权数量占该股东持有国宝人寿股权总量的比例依次为70.37%和100%。

国宝人寿的股权法拍并非个例，上述两家股东所持股权也有被拍卖现象。金阳地产同四川雄飞一样是家房企，二者同病相怜，已提交重整申请。为化解债务风险将所持国宝人寿全部股权拍卖，拍卖价一降再降，经多次流拍最终觅得买家——浙江恒嘉控股有限公司。只是经过1年等待，还未获监管核准。

近3年，梦澄运合在多个平台上披露股权拍卖信息。尽管有消息称部分股权被成功拍下，但时至今日梦澄运合持股数量仍为成立之初的2.025亿股，相应的国宝人寿股东及股东持股数量亦未因此发生改变。猜测股权交易并未真正完成。

作为一家成立7年的人身险企，国宝人寿股权还不稳。股权动荡可能引发治理结构改变，影响日常经营效率和战略稳定性，甚至造成业绩波动，挑动市场和监管神经。

业绩随时“变脸”

寿险行业素有“七平八盈”的说法，即险企通常需要7-8年时间才能进入盈利阶段。聚焦到国宝人寿，2025年正是国宝人寿成立的的第7年，喜的是期间已实现两年小微盈利，忧的是尚不稳定，业绩随时“变脸”。

自成立之初，国宝人寿保费规模虽有起伏但大致呈高增长态势。2018-2024年，保险业务收入分别为3.28亿元、10.16亿元、19.25亿元、26.58亿元、14.20亿元、24.04亿元、38.43亿元。同期净利分别为-0.69亿元、-0.26亿元、-1.13亿元、0.16亿元、-3.73亿元、-1.99亿元、0.12亿元（2020年起为合并净利）。保费增长并未拉动盈利提升，反而“小盈大亏”较为常见。

值得注意的是，进入2025年后国宝人寿保费似乎“卷不动了”。1季度，公司实现保险业务收入13.18亿元，较2024年同期骤降超4成；净利亏损同比收窄，为-0.29亿元。

保费负增长，可能与国宝人寿万能账户业务净现金流以及规模保费同比增速明显下滑有关。2025年1季度国宝人寿万能账户业务净现金流为-5.50亿元。而2024全年国宝人寿万能账户业务净现金流总计-1.91亿元。

同时，国宝人寿规模保费同比增速由正转负，滑至-38.70%。其实，国宝人寿保费增长疲弱早有预兆。2024年4个季度其规模保费同比增速极速坠落，分别为363.80%、118.86%、86.18%、58.70%。

国宝人寿保费降速致现金流压力倍增。2025年1季度，公司经营活动净现金流回溯不利偏差率达-76.08%，实际现金流结果低于预期。主要原因在于受经济环境、产品策略等多方面因素影响，致新单保费规模不及预期。

从产品来看，目前国宝人寿产品结构较为单一。以2024年为例，公司经营险种为寿险、健康险、意外伤害险。其中，寿险保费占比达96.15%，而近来人身险行业较为红火的分红险则未上榜。若产品研发、销售高度集中会难以满足不同客户需求，进而削弱险企市场竞争力。尤其在面对市场变化时，欠缺灵活性和多样性，从而影响业绩表现。

国宝人寿渠道结构虽然多元，银保、经代、个险、团险、网销均有。但从保费来源来看，其主要依赖银保渠道，2024年该渠道保费占比达89.75%。在预定利率下调和银保渠道“报行合一”联动下，传统银保业务模式的基础逻辑被打破，中小险企受到的冲击尤为明显。一旦银保渠道政策调整或合作银行策略改变，会直接影响险企的保费规模。

此外，2025年1季度国宝人寿投资端表现不佳。投资收益率0.73%，综合投资收益率0.54%。较2024年同期分别下滑0.3个百分点和0.28个百分点。

纵向来看，国宝人寿近三年平均会计投资收益率3.84%，平均综合投资收益率3.01%。其中，2024年公司综合投资收益率5.39%，较人身险行业年化综合投资收益率7.45%，差距不小。

第四任掌门即将就位？

股权和业绩压力下，国宝人寿人事更迭频繁。

2025年4月，国宝人寿官网显示，董事长张希卸任党委书记一职，改由曾担任四川财政厅副厅长的李世宏出任国宝人寿新党委书记。

作为由四川省委、省政府主导成立的唯一一家全国性法人寿险机构，国宝人寿沿袭国企风格董事长、党委书记一肩挑。照此惯例，国宝人寿董事长或即将更迭，李世宏有望接棒张希成为国宝人寿第4任董事长。

金融女将李世宏曾在央行多有任职，后调任四川银监局担任政策法规处处长、国有银行监管处处长等职。2016年任四川自贡市副市长，2020年任四川省财政厅副厅长。

值得注意的是，虽然国宝人寿才成立7年，但公司董事长换了一茬又一茬。

2019年9月，国宝人寿首任董事长易军，因涉嫌严重违纪违法被留置调查，任期仅1年有余。彼时由总裁邱毅代行董事长职责。2023年易军因犯受贿罪，判处有期徒刑10年，并处罚金50万元。

2020年初周兴云经监管核准成为国宝人寿第二任董事长，任期3年多。

现任董事长为张希于2023年8月正式上任，任期还不足2年。张希金融经验同样丰富，曾长期供职于建行系统。由一名重庆大都会支行科员一路升至重庆市分行副行长，建行巴西子公司执行总裁。还曾担任重庆华宇集团有限公司集团副总裁兼金控集团总裁。只是保险公司管理经验较为欠缺。

值得关注的还有国宝人寿的高管团体，目前来看尚待补齐。国宝人寿高层治理架构较为精简“总经理+2副总+1总助”。不过由于人员配置不足，公司高管层各个身兼数职。

国宝人寿总经理是曾先后在平安人寿、中英人寿和中意人寿担任高管的邱毅，其曾在国宝人寿成立前担任筹备组副组长，成立后接任总裁一职至今。并于2023年7月起兼任首席投资官一职；2023年8月至2024 年10月任财务负责人。

副总何韵任职资格于2024年7月获批，3个月后顶替总经理邱毅兼任公司财务负责人。继2024年9月蔡晓山被免去董事会秘书、信息化工作直接责任人后，2025年1月何韵接替蔡晓山出任公司董事会秘书一职。

另一名副总鲜丕义上任刚半年有余，曾在太平财险四川分公司和太平养老四川分公司任高管。

国宝人寿总助高燕冰是公司老人，与总经理邱毅任职资格同日获批。曾兼任首席风险官、四川分公司临时负责人职务。2024年10月起正式兼任国宝人寿四川分公司总经理一职。

陈滨既是国宝人寿合规负责人，又兼任欺诈风险管理负责人、洗钱风险管理负责人、首席风险官。

值得注意的是，自2024年7月崔传波被免去总精算师职务后，至今仍空缺。暂由周治平担任公司总精算师临时负责人。

股权、经营等多重压力下，国宝人寿完善公司治理和配齐管理团队显得尤为迫切。

敬告读者：本文基于公开资料信息或受访者提供的相关内容撰写，全球财说及文章作者不保证相关信息资料的完整性和准确性。无论何种情况下，本文内容均不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎！未经许可不得转载、抄袭！