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7月21日，德意志银行发布研报维持meta“买入”评级，目标价大幅上调至770美元，并警告投资者需直面AI战略下的成本风暴。

东方IC

德银调研显示，meta二季度广告收入增速环比提升1个百分点，三季度或进一步加速，与华尔街预期的北美市场连续下滑形成剧烈反差。核心引擎在于AI工具Advantage+显著提升广告主ROAS（广告支出回报率），同时meta竞价系统的“深度拍卖动态”有效对冲了中国电商因关税政策撤出的180亿美元广告支出缺口，部分预算已转向欧洲及拉美市场。

除广告业务外，meta核心应用用户活跃度因AI推荐算法优化显著提升，为广告展示量增长提供长期支撑。值得关注的是，4月底上线的meta AI独立应用全球下载量已突破1100万次，早期用户接纳度超预期。

德银直言，meta当前正陷入“不惜代价的AI军备竞赛”，高薪挖角谷歌DeepMind、OpenAI等顶尖机构，研发人员薪酬包膨胀推高运营支出；2025财年资本开支指引达640亿-720亿美元（含硬件通胀预期），数据中心建设优先级高于股东回报。

市场对meta的费用预期已从“削减”转向“维持甚至上调”。德银预测，2025财年总费用将稳定在1130亿-1180亿美元区间，即使关税影响弱于预期，节省资金也将优先投入AI基建而非回馈股东。

德银承认，meta收入端表现持续超预期，但强调“未来增长完全取决于AI投资能否持续转化为压倒性收入增长”。若无法实现，激进扩张策略或将反噬利润，形成“收入向上、估值向下”的悖论。（陈十一）