车东西（公众号：chedongxi）
作者 ｜ 张睿
编辑 ｜ 志豪

李斌剧透：第二款5nm工艺芯片已经流片成功。

车东西3月10日消息，就在刚刚，蔚来集团（以下称蔚来）召开了2025年第四季度及全年业绩电话会议。蔚来创始人、董事长、CEO李斌和蔚来CFO曲玉一起，回应了蔚来的最新业绩、销量目标、新车规划等问题。

▲蔚来创始人、董事长、CEO李斌

在电话会上，李斌和曲玉两人主要回答了14个相关问题，其中有4大关键问题：

1、产品规划与销量目标：今年会有三款全新产品，蔚来“5566”四款车型与乐道L60今年也将有年款车型，李斌对于今年40%-50%的销量增长（45.64万-48.9万）非常有信心。

2、芯片对外供应：面向更广客户的5nm工艺芯片已经流片成功，在辅助驾驶和具身智能中都有广泛的用途，客户已经在进行前期的测试和接触。

3、辅助驾驶：将在第二季度和第四季带来两个大版本升级，投入更多算力。

4、补能方面：李斌再次回应称充电和换电是不矛盾的，但再快的充电也比不上换电，换电是解决车电不同寿命的方案。

结合财报来看，蔚来在2025年第四季度的营收为人民币346.502亿元，同比增长75.9%，实现2.827亿元的单季度盈利。从2025年全年来看，蔚来在2025年全年营收为人民币874.875亿元，同比增长33.1%，全年净亏损为人民币149.426亿元，同比收窄33.3%。

▲蔚来2025年第四季度及全年主要财务数据

交付量方面，蔚来2025年第四季度的汽车交付量为12.48万辆，同比增长71.7%，全年汽车交付量为32.6万辆，同比增长46.9%。

同时，蔚来方面给出的2026年第一季度交付量指引为8万至8.3万辆，同比增长90.1%至97.2%，而在2026年1月蔚来的交付量为2.72万辆，2月交付量为2.08万辆，1-2月交付量约为4.8万辆，也就是3月交付目标约为3.2-3.5万辆。

营收指引方面，蔚来方面给出的2026年第一季度营收指引为人民币244.8亿元至251.8亿元之间，同比增长103.4%至109.2%。

▲蔚来给出的季度交付和营收指引

同时值得注意的是，在业绩发布后，蔚来在美股迎来强势开局，截至发稿时，蔚来美股大涨超10%。

▲蔚来美股开盘大涨

一、第二款5nm芯片已经流片 李斌再喊“再快的充电也比不上换电”

在财报会上，李斌和曲玉两人共回答了14个问题，车东西对相同类型的内容进行了整合，整理为以下7个方面：

1、第一季度销量有挑战，但对于今年40%-50%的销量增长有信心。

李斌：第一季度有销量挑战，我们认为今年中国总体乘用车市场和去年相比会小幅下降，但是如果只看新能源车，渗透率会进一步提升，尤其是纯电车型的增长会非常的强劲，因为基础设施和技术进步等原因，纯电车型销量会有快速的增长。

特别是在高端市场纯电车型的心智开始建立，2025年三十万以上的高端市场的纯电车型渗透率已经实现了翻倍，同比增长58%，增程同比下降了4%，高端市场的纯电车型的渗透率从2024年Q4的14%上升到了2025年Q4的27%。

其中纯电大三排SUV的销量迎来了黄金时代，销量增长超350%，增程车型则是下滑6%，从趋势的角度来看，我们现在的产品节奏和趋势是匹配的，这也是我们对今年销量增长有信心的原因所在。

今年我们会有三款全新的产品，蔚来ES9将在第二季度上市，4月9日召开产品技术发布会，基于蔚来ES8（参数丨图片）的大五座车型今年第三季度上市，乐道L80将在第三季度上市，加上L90和ES8车型，完成高端大型SUV的布局。

▲蔚来ES9

5566车型（蔚来ET5、ET5T、ES6、EC6）销量在细分市场表现优秀，乐道L60处在细分市场前三，同时今年也将都有改款。

总的来说对于今年40%-50%的销量增长非常有信心。

2、辅助驾驶在第二季度和第四季有两个大版本升级，将投入更多算力。

李斌：评价辅助驾驶最好的指标就是用户使用的时长，还有减少了多少事故。今年我们会投入比较多的算力，在第二季度和第四季度，我们还有两个大的版本。

我们现在已经证明了，世界模型加强化学习闭环的技术路线上限非常高，我们能看到增加数据以后体验继续提升，所以今年我们对辅助驾驶的后续表现还是非常有信心的。

3、供应端的涨价因素已经开始显现，会与供应链联手减少影响。

曲玉：今年Q1整车毛利率预计将保持在2025年第四季度的水平，虽然第一季度销量受到季节性影响，但春节后蔚来ES8的订单恢复的情况还不错。

目前供应端的涨价因素已经开始显现，但是由于才刚刚开始，在第一季度的负面影响能控制在合理水平。

由于AI算力需求与地缘政治影响，铜和碳酸锂有涨价趋势，给成本和毛利带来了非常大的压力，目前对全年的影响还不太清晰，蔚来会与供应链联手减少对毛利的负面影响。

同时由于大车的毛利会更高，抗风险的能力更强，能控制原材料带来的风险，把全年毛利控制在合理的水平。

像蔚来ES8在2025年第四季度的毛利率接近25%，所以non GAAP全年盈利仍是2026年全年的目标。

4、2026年研发投入会与2025年维持差不多的水平，也会动态调整。

曲玉：2026年的研发投入会维持在一个季度20亿-25亿左右的水平，全年维持在与2025年差不多的水平，将持续基于CBU机制提高研发效率，提高同样情况下的研发产出。

同时2026年也会根据经营情况，动态的调整研发投入，来确保我们对关键产品和核心技术的投入强度，推动公司长期竞争力的提升。

5、第二款5nm芯片已经流片成功，客户已经在进行前期的测试和接触。

李斌：神玑公司近期完成了首轮融资，投资人和产业资本对技术研发的能力和商业化前景都是非常认可。

下一步是在研发方面，目前下一代芯片已经开始研发，同时会在中端芯片方面拓展更多的客户去使用，也会去看Robotaxi和具身智能方面这样一些市场的机会，我们已经看到了不少外部的客户包括汽车公司对我们的芯片非常感兴趣，我们在外部业务拓展方面正在取得进展。

同时我们的第二款面向更广客户的高制程芯片，目前已经流片成功，这颗芯片是非常有竞争力的。

我们的第二颗芯片仍然采用车规5nm工艺，差不多相当于三颗Orin-X，成本比我们现在的神玑NX9031芯片低不少，在辅助驾驶和具身智能中都有广泛的用途，目前哪些客户在用还不能透露，但已经在进行前期的测试和接触。

▲神玑NX9031芯片

6、再快的充电也比不上换电，换电是解决车电不同寿命的方案。

李斌：我们很高兴看到更多车企参与充换电网络的建设，这对于加速用户由油车向纯电的转化是非常有好处的，我们特别高兴看到这样的变化和趋势。

同时充电和换电是不矛盾的，我们已经建成了28000根充电桩，是充电桩布局最积极的公司之一，换电和超充可以满足不同场景的补能方式，我们本来就是可充可换可升级的体系。

当然我们也看到了行业在充电速度方面的进步，当然是非常好的技术发展。但在可见的将来，我们认为再快的充电也比不上换电，这应该是行业里面大家都认可的一点。

换电还有一些其他的作用，可以解决车和电池寿命不同的问题，目前国内的电池质保是8年16万公里，质保70%的健康度，但是私家车可能有15年或更长的寿命，车和电池如果去耦合的话，以后寿命会是问题，换电是解决车电不同寿命的方案。

在蔚来换电体系下，结合长寿命的电池设计，能显著提升电池的安全性并提升电池的寿命，这是一个系统性的方案，不是快一点或慢一点的问题，这是整个智能电动汽车行业必须系统思考的问题。

另外，换电是分布式储能设施，换电站作为新型能源设施，有非常大的商业价值，和一般的储充对比，我们能够减少一次建设，至少有大概6%左右的效率优势。

总的来说，我们要更长远的去看，现在我们在中国有接近3800个换电站，如果有1万座换电站，每个换电站布满电池的话呢？其实我们现有的换电站基本上已经相当于是6-7GWh的储能设施。

同时，换电网络持续布局，在给用户更好的体验的同时，也能为长期的商业成功带来非常大的优势。

7、大SUV在销量中的占比非常高，内部管理正转变为有质量的增长。

曲玉：对关于销量和毛利的明细，目前整个增长里很难精确到车型，总体来说5款大SUV在我们销量中的占比是非常高的，萤火虫的销量目前正在迅速恢复到常态。

从毛利角度来说，我刚刚也提到成本压力非常大，但是我们会持续提升每个品牌的毛利率，我们希望蔚来能在20%-25%，乐道品牌在15%以上，萤火虫品牌在10%以上。

同时从2025年开始，我们的内部管理也从单纯的追求销量，转变到有质量的增长，每一个车型都有相关负责的战队，去为销量和毛利之间找到一个很好的平衡。

二、全年交付超32万辆 去年第四季度净利2.827亿元

财报会上，李斌立下多项业绩和销量目标，而在2025年第四季度及全年，蔚来交出了一份较为亮眼的财报。

根据蔚来发布的2025年第四季度及全年业绩公告，蔚来2025年第四季度的收入为人民币346.502亿元，较2024年第四季度的197.034亿元增加了149.468亿元，同比增长了75.9%。

▲2025年第四季度蔚来财务数据

从2025年全年来看，蔚来2025年全年的收入为人民币874.875亿元，较2024年全年的657.316亿元增加了217.559亿元，同比增长了33.1%。

蔚来在2025年第四季度首次实现了单季度盈利。蔚来2025年第四季度的净利润为人民币2.827亿元，2024年同期为亏损71.115亿元，第四季度的经调整净利润（非公认会计准则）为人民币7.268亿元，2024年同期为亏损66.222亿元。

而蔚来在2025年全年的净亏损为人民币149.426亿元，较2024年全年的224.017亿元减少了74.591亿元，同比收窄了33.3%。

▲2025年全年蔚来财务数据

毛利率方面，蔚来2025年第四季度综合毛利率为17.5%，2024年第四季度为11.7%，2025年第三季度为13.9%，同比环比均有所增长。

2025年全年，蔚来的综合毛利率为13.6%，2024年第四季度为9.9%，同比增长3.7个百分点。

对于2025年第四季度毛利率的同比增长，蔚来方面解释为主要由于汽车毛利率的增长。

具体到汽车毛利率上，蔚来2025年第四季度的汽车毛利率为18.1%，同比上升5个百分点。蔚来方面的解释为主要由于有利的产品组合影响。2025年全年，蔚来的的汽车毛利率为14.6%，同比上升2.3个百分点。

交付量方面，蔚来2025年第四季度的汽车交付量为12.48万辆，较2024年同期的7.27万辆增加了5.21万辆，同比增长71.7%。

▲蔚来2025年第四季度及全年交付量

从全年来看，蔚来2025年全年汽车交付量为32.6万辆，较2024年全年的21.20万辆增加了11.4万辆，同比增长46.9%。

研发费用方面，蔚来2025年第四季度的研发费用为人民币20.260亿元，同比下降44.3%、环比下降15.3%。蔚来2025年全年研发费用为人民币106.050亿元，同比下降18.7%。

▲蔚来2025年第四季度及全年研发费用

蔚来方面解释到，研发费用下降主要由于组织优化带来的研发职能部门人员成本下降，以及新产品及新技术不同开发阶段所带来的设计及开发费用下降。

现金流方面，截至2025年12月31日，蔚来的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为人民币459亿元，尽管蔚来于2025年第四季度实现经营利润，并于2025年第三及第四季度产生正向经营现金流量，但蔚来于2025年全年产生净亏损，且截至2025年12月31日，蔚来的流动负债超过流动资产。

▲蔚来截至2025年现金流情况

结语：蔚来单季度盈利后冲击今年全年盈利

在竞争激烈的市场中，蔚来交出了一份较为亮眼的2025年第四季度成绩单，收入、交付量均有所增加，也在2025年第四季度首次实现了单季度盈利。

但是蔚来今年的目标是实现全年盈利，而2025年全年蔚来仍有近150亿元的净亏损，同时财报会中也提到了供应端涨价因素会对今年的车市带来影响。

对此，蔚来需要进一步加快脚步，从蔚来给出的今年第一季度交付指引和营收指引就可以看出。

至于蔚来能否在今年实现全年盈利，还需要时间来揭晓答案。