原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)

作者 | 颖宝

京东玩了一波大的，大到没有同行敢掺和。

京东旗下的京东币链科技 ( 香港 ) 宣布，将在香港发行与港元1:1挂钩的稳定币，目前已进入香港金融管理局公布的首批“稳定币发行人沙盒”名单。

稳定币是加密货币的一种，旨在与实际货币维持相对稳定价值。在全球市场，稳定币有“线上印钞机”之称，过去4年里季度转账量增长了17倍，2024年二季度已达4万亿美元。

但在内地市场，大厂们均对稳定币避之若浼，即便早年间有涉足加密项目的，如今也全面撤退了。有钱却不赚，是因为这门生意的风险已不止于商业范畴，更涉及监管红线。近年来，监管机构多次点名稳定币，谨防稳定币与法定货币存在“对通性”而或将导致的金融安全问题。

游走在监管边缘的敏感生意也敢碰，京东到底怎么了？

玩火风险

不管外界怎么看，发行“稳定币”这事，京东自己是相当认真。

从行业背景来看，香港于2022年发布关于稳定币的讨论文件，并宣布将制定相关监管政策。于2024年3月公布稳定币发行人沙盒政策，即召集一批测试者，探寻发行稳定币的可行性；同年7月，京东币链科技与渣打银行、香港电信等企业一同成为“发行人”。

政策构思到测试的这两年里，京东并未闲着。京东币链科技 ( 香港 ) 虽在2024年3月才成立，但资质齐全，已拥有证券交易1号牌、4号牌，以及资产管理9号牌。与此同时，京东币链科技 ( 香港 ) CEO刘鹏来头不小，领英上其自称为微信支付联合创始人和产品总监，并作为核心产品人员推出了“微信红包”这一现象级产品，此后还进入华为担任全球移动支付产品运营业务负责人，可以说支付经验上无出其右。

在稳定币的发行端与流通支付端，京东均已做好铺垫，原因自然是为了获得“钞能力”。泰达币的发行公司Tether财报显示，2024年一季度，其净利润高达45.2亿美元（约合人民币327亿元）。要知道，同一报告期内，中国白酒巨头贵州茅台的净利润“仅为”240.65亿元、通信巨头中国移动的净利润“仅为”296.09亿元。

即便无法成为第二个Tether，但面对如此巨大而诱人的蛋糕，能狠狠咬上一口也是一笔巨大的收益，这可能是京东入局的最大动机。

但诱惑的背后，藏着不言而喻的风险。

其中最尖锐的问题是，京东稳定币与港元挂钩，港元又与美元挂钩，这就意味着京东稳定币将与美元形成密切关系。而且由于京东稳定币与港币是1：1，是不是京东稳定币变相成为了另一种港币？

这种设定的正面是，简化了海外消费者在京东的购物渠道、提高了京东在全球市场里的商业地位和价值，同时为整个跨境支付行业提供了新的便捷化方案。京东也表示，将配合全球监管机构的工作。

而反面是，虽然中国内地对稳定币的态度有所缓和，但仍对其抱有戒备心，尤其还是与美元形成敏感关系的稳定币。

京东币链官网的表述显示，京东稳定币具备“具备全额兑换、全面透明、全面合规的特性”。“全额兑换”是什么意思？如果把人民币换成港币，再把港币1：1换成京东稳定币，那么京东稳定币是不是又变相成为了一种换美元的通道呢？当然，这也取决于京东币链官网所说的“全面合规”又是如何执行的。

早在2021年9月，中央人民银行发布《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》。其中提及法定货币与虚拟货币的界线，“虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位……不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上流通使用”。

流通过程中的灰色地带，也令人担心。联合国曾在报告中指出，泰达币等稳定币已成为东南亚洗钱和欺诈常用的支付方式之一。《全球虚拟货币犯罪态势及安全治理白皮书》给出的数据是，超五成的虚拟资产风险事件与稳定币有关。“沙盒名单”发布后，香港金管局也在咨询总结中表示，已意识到稳定币安全问题的重要性，并将采取更具针对性的措施。

虽然京东稳定币尚未正式进入发行阶段，但这项目怎么看都充满风险，毕竟有些钱不是想挣就能挣到的。

低价转型一慢再慢

京东在电商大战中吃瘪已久，急需翻身的资本。

早些年，电商产业还是以天猫、京东为主的时候，竞争尚不像现在这般激烈，京东凭借3C数码品类打下的品质优势，抓住了中产们的消费心智，客单价也远高于同行。曾有福建的红木家具厂商在采访中表示，他们一把椅子在其他电商平台卖200-300元，放到京东上，再加入“进口原材料”“百年红木”等听着就很高端的关键词，价格立马能翻几倍。

伴随低价消费趋势袭来，京东展现出了不适，改革总比友商慢一拍。

这种“慢”，源于京东在实行低价战略时的内耗。

京东的商品分两种，一种是自营商品，即平台进货、平台销售；一种是第三方商品，即入驻商家自行打理生意，只需要交佣金和广告费给京东。

刘强东最初打算从第三方商品入手推行低价战略，因为如果强行压低自营商品的价格，相当于割自己肉。何况说服入驻商家降价很简单，只要给一点刺激，他们就会卷起来。

这一招按理说是可行的，因为淘宝、拼多多都是这么干的，但京东忽略了一点，自己的第三方商品体量较小。招商证券的数据显示，淘宝、拼多多、京东的商家数量分别是1亿+、4000万+、100万+，三者不在一个级别。

再看京东内部的商品营收比例，财报显示，2022年的服务收入仅占京东总营收的19.1%（入驻商家交给京东的费用归入服务收入中）。

同时，第三方商品业务还被自营业务打压着——一线部门之间的竞争，刘强东有时候管不到太多。一位京东员工曾在采访中表示，自营业务本着“自家人”的身份向来强势，以前就有过故意不给第三方商品业务流量、不给做促销的行为。

2023年年初，京东为拉高第三方商品的业绩，推出了“春晓计划”，内容包括降低商家的入驻门槛，简化入驻流程，针对新商家提供“零元试运营”等等。公司资源的倾斜，导致自营业务在2023年一季度营收较上一季度跌了24.4%。

自营业务不乐意了，开始搞采销直播来争夺流量。2023年京东11.11购物节期间，京东采销直播的总观看人数突破了3.8亿，有超过60个品牌的销售额突破了10亿元。第三方商品业务稍有起色的成绩，又被“拿回去了”。

业务部门之间的斗争，削弱了京东低价改革的效果。2020-2023年，京东营收同比增长率分别为29.28%、27.59%、9.95%、3.7%。同一时期，拼多多营收同比增长率为97.37%、57.92%、38.97%、89.68%。京东慢了友商几十个百分点，以至于在2024年6月，刘强东忍不住高喊：“不努力不是我兄弟。”

近期，伴随价格战的反噬显现，电商产业的风向再度变化——企业们相继退出价格战。

媒体报道显示，2024年7月24日，抖音电商调整经营目标优先级，不再把“价格力”放在首位，下半年将重点追求GMV（成交额）增长；阿里旗下的淘天集团公开表示，2024年下半年将减少对“五星价格力”的依赖、弱化绝对低价的策略，重新回到GMV的流量分配逻辑。

但这次，京东又没跟上变化。今年7月中旬，京东上线全新的低价营销IP“京东超级18”，之后每个月将推出18元抢购千元、万元产品的促销活动，旨在把低价常态化。

一慢再慢，京东的市场位置也一退再退。

遥控的一号人物

无论是发行稳定币，还是常态化低价，如此重大的转型策略，肯定与远居海外的刘强东脱不了干系。

因为“京东没有二号人物”，这早在2018年就开始流传。同年刘强东试验高管轮岗制，把徐雷推上京东商城轮值CEO的位置，并在2021年任命其为集团总裁、2022年为集团CEO，此举被外界视为“培养二代管理者”的信号。刘强东高喊的那句“谁不服徐雷，就是不服我”，更是坐实了大众的猜想。

但“接班”仅13个月后，徐雷宣布因个人原因退休，京东再度“没有二号人物”。后来接任CEO位置的许冉并不被外界承认是“二号人物”，一位接近该公司的人士曾向媒体表示：“许冉是一名执行者，确保事情不超出预算。”

徐雷任CEO时正值疫情，京东零售业绩增长乏力实属在情理之中，2023年一季度营收仍有1.4%的微薄同比增长率，其算不上有功，但也无过。更何况，徐雷在京东一手创立了“618”大促、完成了京东PLUS会员体系创新，并在2018年临危受命站出来主持大局。

此局面的致因，归根结底是刘强东“不容二虎”。

2007-2018年间，刘强东尝试过三次放权。2007年他意识到企业要正规化，首先要抛弃“一人之下”的结构，于是招进了徐雷、王笑松、陈生强等一批高管。2013年他表示要歇一歇，并为结婚做准备。第三次就是2018年那场风波后把徐雷推到台前。

但每次放权后不久，刘强东又把权力收了回去。

比如2013年前后他明面说要赴美留学一段时间，实际上京东商城的大小事务仍要向他汇报、由他拍板；比如徐雷上任13个月后就火速退休；再如，据英国《金融时报》报道，刘强东虽已辞去CEO职位并多在海外（主要是伦敦）生活，但直接下属被要求定期前往海外与他会面。“不是兄弟事件”后，刘强东被曝出频繁在业务群发60秒语音、不少C1/C2级别高管要坐飞机到迪拜直接向他汇报工作。

《中欧商业评论》甚至在2023年的一篇文章中，用到“蔑视”一词，“该如何形容刘强东对于管理层的态度呢？笔者词穷，一时找不到比‘蔑视’更为生动形象的”。

刘强东多年来的强势，导致了即便决策出错，下面也没人敢反对。甚至，没人会去思考他是不是对的。一位曾在京东管理层任职的受访者曾如此描述公司内部：“在京东，众多高管中没有谁进行过真正的思考。我与这些高管一同做过无数次的汇报，他们所考虑的完全是，老刘会如何看待这件事？”

2023年4月，京东的低价战略打得火热之时，独立咨询师毛茜在《京东困局》里写道：“业务困局的背后，都是组织困局。”

如今来看，京东玩弄稳定币，这句话依旧适用。

参考资料：

陀螺财经《京东发行稳定币的背后》

雷峰网《京东无战事》

远川研究所《京东困在低价里》

每日经济新闻《从“杀红眼”到“踩刹车”，电商低价策略不灵了？抖音、淘天有意重回GMV分配逻辑，京东硬刚到底》

品途商业评论《京东的“二号位”之辩：徐雷的浮沉和谢幕，刘强东的放权和收权》